荀玉根：三大因素造成市场风格大幅摇摆 目前指数处于低位

　　预计18年指数波动终将回归常态，目前处于偏低位置。过去上证综指剔除单边市，年波幅在26-34%之间，17年因全年内外扰动因素较少，指数波幅仅为14%，为历年最低。18年内外扰动因素变多，我们认为指数波动将回归常态，考虑到指数波幅回归正常需要一个过程，我们以波幅为20-25%来做18年指数的区间预测。首先我们以2016/01/27上证综指2638点为前期底部来估测18年指数的底部。上证综指2638 点出现的背景是市场担忧汇率下跌、房价下跌以及债务危机，当时市场情绪处于低位。过去两年供给侧结构性改革已经把这三大危机逐一化解，上证综指16-17年归母净利润复合增长率为18.8%，随着盈利增长上证综指底部应自然抬升至3133点，以此分析2018/02/09上证综指3063点可以做为年内低点。若指数波幅为20%，上证综指高点应为3675点，若波幅为25%，高点应为3828点。同理，万得全A在2016/01/27时为3432点，经过两年25%的盈利复合增长，底部自然抬升为4290点，前期4057点可做为年内低点，波幅为20%与25%时高点应分别为4868点与5071点。目前上证综指与万得全A的最新收盘价为3159点和4341点，从波动区间看，目前处于偏低位置。从中期来看，市场走势还是看基本面。回顾历史，我们发现2005年以来A 股净利同比达到两位数的年度共有7 次，分别是2006、2007、2009、2010、2011、2013、2017 年。前三年盈利和估值的戴维斯双击为A 股带来牛市，后四年盈利增长对冲估值下降，市场表现分化。其中2013 年和2017 年是结构性行情、万得全A上涨，2010 年和2011 年市场下跌源于通胀高企，货币政策及地产政策不断收紧压缩估值。我们预计全部 A 股18 年净利同比为13.5%，全年通胀温和，货币环境平稳，指数今年上涨概率较大。

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