赵湘怀：强监管的结果是券商资管去通道化，并开始稳步向主动管理转型。从三季度和二季度末明细数据来看，定向资管规模下降幅度较大，由15.44万亿元降至14.73万亿元，符合“去通道”的监管方向；集合资管规模由2.22万亿元微降至2.19万亿元，主要是清理了部分大集合类资管产品；专项和直投公司的规模则出现了上升。

　　但直投基金和ABS业务迎来现在发展机遇。2017三季度ABS发行规模达506亿元，同比增长204%；券商直投公司的直投基金规模升至3614亿元，同比增长65%。资管指导意见并没有对PE/VC有较为严格的监管规定，符合规定的ABS业务也暂不受杠杆、嵌套规定、风险准备规定等的约束。这反映了政策对于可以支持实体经济发展的业务模式持鼓励态度，且ABS还具有非标转标的特殊功能，因此券商的直投基金业务、ABS业务预计将成为券商资管未来重点发展的业务。

　　NBD:您认为2018年券商板块还有哪些亮点值得我们关注？哪些风险可能对股价产生压制？

　　赵湘怀：首先，行业集中程度将继续提升，资本为王龙头恒强。2014年以来前五大券商净利润占比不断提升，由27%(2014年)升至35%(2017年三季报)，前十大券商净利润占比升至53%，说明证券业市场趋于集中。在协调监管的环境下，金融机构进一步回归传统发展模式，凭借充足的资本储备，行业龙头市场份额将进一步提高，从而享受超额利润。

　　另外，在杠杆率总体偏低的环境下，券商更重视通过股权融资方式进行资本补充。一方面，预计2018年券商股将继续扩容；另一方面，预计2018年券商将继续进行资本补充。

　　值得注意的是，2015年以来券商股持续扩容并且通过定增补充资本金，集中解禁对股价带来压力，2018年将有逾95亿券商限售股解禁。