图2 美联储12月点阵图显示2018年预期中值为加息3次

　　资料来源：美联储，国泰君安证券研究

　　预计2018年美元指数在90-100区间窄幅波动，人民币不必担忧。从经济基本面来看，当前全球主要经济体呈现出同步复苏的特征，这意味着美国经济走强难以提振美元。从政策面来看，继美国进入加息周期后，2017年11月英国央行启动加息，2018年1月开始欧央行将缩减QE规模，全球主要经济体陆续开启货币政策正常化进程，对美元指数的总体影响趋于平衡。从风险面来看，2018年美国、欧洲与日本经济政策不确定性均显著下降，且风险分布大致均衡。总体看，2018年美元很难出现单边升值或贬值趋势，预计以窄幅波动为主。

　　中国政策利率存在上调可能。最近市场上关于美联储加息后，中国央行是否跟进加息分歧很大。支持跟进加息者认为，通胀预期上行、经济不弱、金融去杠杆深化、政策利率滞后于市场利率等因素，均支持政策利率上调；反对者则认为，中美利差丰厚，没有必要跟进加息，此时加息反而可能加剧年底流动性紧张局面和短期经济下行压力。我们认为在国内经济韧性强、外围货币逐步收紧背景下，中国政策利率上调是大势所趋，即便本次不上调，未来也需上调。短期利空出尽有利于债市修复，明年一季度或是国债收益率回落最好时点，但不会出现趋势性回落。