事件

　　美联储12月份FOMC会议决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.25%-1.5%，并继续渐进式被动缩表，符合市场预期。随后耶伦召开新闻发布会。美股涨幅扩大，黄金价格上涨，美元指数下跌。

　　核心观点

　　美联储货币紧缩步伐不变。经济持续复苏下，尽管通胀目前仍疲软，但不改美联储紧缩进程，耶伦在新闻发布会上重申渐进式加息和被动式缩表步伐不变。

　　本轮美国复苏和全球复苏会很长。联储上调2017-2020年经济增长预期，下调失业率预期。我们此前提出的“全球朱格拉周期”判断再获重要支持。

　　预计美联储2018年加息3-4次。12月点阵图显示2018年美联储预期中值为加息3次。我们认为若税改引起通胀加快回升，亦不排除加息4次可能。

　　中国政策利率存在上调可能。国内经济韧性强、外围货币逐步收紧下，中国政策利率上调是大势所趋。短期利空出尽有利于债市修复，明年一季度或是国债收益率回落最好时点，但不会出现趋势性回落。

　　正文

　　会议声明和耶伦新闻发布会主要内容：1)对经济持乐观态度，委员会指出劳动力市场持续表现强劲，飓风并未实质性改变经济前景，预计经济活动将温和扩张；2)承认通胀仍然疲软，委员会指出通胀与核心通胀同比增速下滑，衡量未来12个月通胀率的指标料将近期一定程度上仍低于2%，耶伦重申通胀只是暂时疲软；3)税改可促进经济增长，但加重债务负担，耶伦预计税改未来几年可能提升美国经济，但很多细节仍不明，大多数美联储官员在预期中考虑了财政刺激的作用，耶伦同时也表示减税将加重债务负担；4)耶伦在发布会上重申渐进式加息和被动式缩表步伐不变，这也是耶伦最后一次以美联储主席身份举行新闻发布会。

　　美联储上调经济增速预期，下调失业率预期。美国经济处于复苏通道之中，家庭支出和企业固定投资持续扩张，出口增长强劲，三季度实际GDP年化季环比修正值3.3%，为三年新高。本次会议，美联储发布的经济展望显示(图1)，2017-2020年经济增速预期较9月不同程度上调，其中2018年预期上调0.4个百分点至2.5%；2017-2020年失业率预期均较9月下调0.2个百分点，预计未来两年失业率将降至4%以下(3.9%)，但维持长期失业率4.6%预期不变；通胀预期基本保持不变，除略微上调2017年PCE预期0.1个百分点外，未来三年PCE和核心PCE预期均未变。