【策略观点】考虑17年盈利增长和2018年预测盈利增长，A股估值水平将会回落到历史相对较低的区间。此外，沪深300指数成分显著低于海外市场基准指数，因此估值继续回落的空间较为有限，即使因为其他资产波动，但因为A股整体估值并不高，向下的空间并不大，但100亿以下中小市值的公司整体而言仍呈现结构性高估。预计春节前的交易区间在3200-3400之间。

　　【主题跟踪】上周的政治局会议内容对十九大确定的战略方向进行细化和落实。建议抓住转型升级、全面开放这两大方向，重点关注【先进制造】【房屋租赁】【自由贸易港】【美丽中国】板块。

　　【财经要闻】美国税改获国会两院通过欧元区经济增长仍强劲；政治局定调2018年经济工作金融业加强监管；CPI同比下降，上游涨价支撑PPI同比上涨；地产销售回落，中游钢铁水泥价格上涨。

　　【估值/解禁跟踪】上周全部A股估值(TTM)环比下降，从19.45下降至19.28，剔除金融后全部A股估值从29.44下降至29.07，中小板估值从37.92下降至37.42，创业板估值从49.77下降至49.06。下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为154亿，未来几周限售股解禁规模将会上升；上周全周重要股东二级市场减持37.1亿。

　　【盈利预测】对全A(非金融)2017年盈利预测持平，对中小板2017年盈利预测下降，对创业板2017年盈利预测下降；对部分周期品(如钢铁、建材)等行业盈利预测上调，对通信等行业盈利预测下调(均为Wind一致预期)。

　　香港机构投资者路演交流纪要

　　第一，近期市场的回调与QFII和陆股通客户大举卖出股票有很大的关系，但是几乎没有投资者不看好A股。香港很多机构投资者都是12月15号之前放假，假期基本上一直持续到12月底，因此很多机构投资者选择在这之前卖出股票。由于今年普遍港股和A股蓝筹均涨幅巨大，所以选择这个地方获利了结，而且QFII的结算大多是在12月31号，要以那个时候的净值作为考量。所以其实港股市场上总有11月份到12月中旬下跌的惯例。由于QFII和陆股通客户持有的A股的市值在变多，所以今年对A股的冲击显得尤为明显。

　　但是12月15号左右，该抛售的基本上都已经抛售了。我门也判断。凡是有这种年底了结头寸，兑现收益的机构基本上会在12月中旬前后完成减仓。我们也判断市场在那个位置附近会出现一个底部。

　　第二，明年风格的判断。我们今年对陆股通QFII客户存在一个错觉，就是他们只喜欢买入大市值低估值白马股，我们甚至把他们当成一类客户。但实际上这次沟通交流下来我们会发现，不同的客户实际上风格差异很大，由于今年年初A股在一千亿到五千亿市值之间的公司较美股和港股存在一定的估值折价，因此这些投资者不约而同的选择了同样的方向。但是当A股的大市值公司完成的估值的回归之后，这个时候不同风格的公司，对明年的选择将变的不同，部分投资者认为将会继续以这种低估值的蓝筹为主要的主打方向追求收益的稳定性。而另外一些客户实际上已经在在成长股中寻找更多的机会，我们看到最近时间入股通买入到客户的，买入股票的范围也在变宽。而且我们也留意到QFII和陆股通的客户对A股的覆盖面相对比较窄。所以有一些上市公司只要管理层愿意去香港路演，就会得到陆股通和QFII客户的认可，所以我们感受到买入股票标的的范围在逐渐变宽。

　　我提出了一个观点，我们认为明年，在一百亿到五百或者八百亿市值公司上市公司寻找标的会比较有优势。这一观点，基本得到各类QFII客户的一致认可。实际上，部分QFII客户，对估值的忍耐程度和持有期限，实际上是超过A股投资者的。因此，部分机构投资者与，愿意接受的一些成长股的估值水平超过A股投资者。

　　最后，我们了解到部分QFII在明年将会加大对A股的配置比例。建仓时间将会是1月初。因为今年A股整体实际上是下跌的同时A股的估值水平整体来看，并没有那么贵，而且，美股和港股在过去两年实际上涨幅都是巨大的，他们也不愿意在获利盘太大市场继续大幅投入。