蓝筹风格明年将继续深化

　　中国基金报：今年A股蓝筹白马行情表现淋漓尽致，明年是否还会持续？

　　石波：以前市场的结构性矛盾是大股票估值低，小股票估值高，现在进入MSCI指数后，与全球市场接轨，国外是流动性溢价，我们是流动性折价，国外是市值越大估值越高，我们是市值越小估值越高。

　　今年市场的这种风格还会延续，原因是机构投资者的队伍在增加，散户正在减少，同时，政策引导的作用，至少到明年进入MSCI指数以后，更多资金会投蓝筹股，蓝筹股在加油，小股票在挤泡沫。

　　我认为，结构性牛市会延续，明年市场会平稳增长，A股对外开放到了一个新的阶段，以后进入MSCI指数会有更多资金进入中国市场。美国涨了那么多，但是我们经历股灾后，上证指数还趴在底部，所以中国资产的估值会得到修复。

　　大盘股的估值还要继续修复，因为上证50的平均市盈率12倍，道琼斯指数是20倍；今年表现最好的是家电和白酒，我觉得到明年金融地产股也有机会，漂亮50会发展到漂亮300。

　　蓝筹股风格会得到深化，小股票要到明年下半年的估值才会比较合理，现在是40倍，明年会降到30倍，还在挤泡沫。

　　中国基金报：如何看待今年这种行情出现的原因？

　　石波：去年11月深港通开通后，中国出现漂亮50，今年上半年是熊市，但是出现了结构性行情。QFII通过沪股通、深股通，买的最多的是美的、格力、茅台、海康等股票，他们都翻倍了。国际资本是站在全球市场高度看中国资产，海康垄断了全球11%的摄像头市场，茅台是全球最大的白酒企业，美的是全球最大的家电公司，格力是全球最大的空调公司。

　　外资投资跟国内炒股票不一样，国内涨高了就卖掉，再找其他板块，但是外资是比较长期，看ROE回报、利润率情况，看企业核心竞争力、基本面，国外很多家庭都用HIKVISION摄像头，海康这个公司就进入他们的投资视野。实际上海康的增速是放缓的，3年前是50%的增长，现在是26%左右的增长。增速虽然下降一半，但是ROE从20%提升到30%，公司成为全球视频监控第1名，并面临着人工智能的广阔发展空间。

　　我觉得，大部分蓝筹股并没有出现估值泡沫，因为他们的PE水平低于他们未来的成长性，比如茅台。茅台别看今年股价涨了90%，但是业绩增长了60%，明年市盈率降到了25倍，未来三年业绩增长应该不低于25%。在海外食品饮料的股票都是25倍以上市盈率，我们做过对比研究，比如帝亚吉欧PE是28倍，雀巢PE是28倍。未来，中国消费品行业的估值将和国际靠拢。