1.3

　　保险板块

　　保险板块方面，机构配置上大家认可度较高，从中长期来看，整个行业有空间，保费收入方面受益于居民收入增长及渠道下沉带来的整个行业空间的打开，从短期来看，在大资管时代之下，保本保收益的传统保险的受益面也比大家想象中的更好，从短期的业绩上也能得到证实。以前大家认为大金融板块属于BETA品种，未来我们认为它的ALPHA属性会比BETA属性更强。总体而言，未来几年内大金融板块值得重视。

　　1.4

　　上周市场概况

　　上周上证综指跌0.86%，深证成指跌1.10%，中小板指跌0.90%，创业板指跌2.79%；分行业来看，银行(3.02%)、有色金属(2.27%)涨幅最高，而食品饮料(-6.35%)、电子(-3.21%)、休闲服务(-3.03%)跌幅较大；从主题指数来看，打板指数(14.80%)、小金属指数(3.78%)幅靠前，次新股指数(-7.96%)、乙醇汽油指数(-5.00%)、冷链物流指数(-4.97%)表现靠后。

　　行业配置：回归盈利

　　行业配置方面，我们认为接下来应该回归盈利主线。未来一段时间内，市场对于经济以及流动性的预期可能会更加不确定，短期内经济数据的好转难以冲抵对于中期经济下行压力的担忧，流动性预期在降准实际推进之前恐怕也难以趋于一致，兼有对于未来金融去杠杆政策的不确定性。综合以上因素，市场有可能会阶段性的缺乏明确的主线，回归盈利将是市场中的最优策略。

　　在具体的行业选择上，继续推荐关注大金融板块作为不确定市场中的防御首选，预计银行、保险四季度的业绩也将持续稳定。三季度大金融板块仓位有所上升，不过与历史高位相比，仍然有提升空间。此外推荐关注具有较稳定绝对收益的地产行业。地产行业今年三季报的预收账款增速仍旧维持在 30-50%的水平，预示着明年业绩增速仍能维持在较高位置，业绩与估值整体匹配度较高。此外，当前地产行业基金配置占比较低，自2004年以来的历史分位数仅为20%，持仓提升空间较大。推荐关注周期中的钢铁、电解铝等行业。一方面周期目前的盈利情况仍然处于高位，不排除四季度周期品在限产的情况下业绩进一步提升的可能；另外一方面，在供给侧改革持续推进的情况下，相关行业未来业绩的持续性值得期待。不过三季度钢铁与有色仓位有显著提升，需要关注。消费品中，关注业绩稳定的消费龙头公司，在考虑到估值切换的情况之下，白酒、家电、医药的估值与业绩仍然具有一定的匹配程度。不过三季度消费品仓位整体处于较高位置。同时，自下而上推荐新能源产业链、光伏、风电等行业。