1、趋势研判：次要矛盾短期占据主导地位

　　自五月份产业资本大举增持以来，市场连续五个月震荡上行，在此期间，我们是市场上最坚定的多头，6-10月的路演交流中，我们强调最多的事情就是“十九大之前市场无虞，调整即是上车机会”，随后市场逐步对此达成一致预期。

　　11月初，我们在周报《胶着期持续推荐金融与环保，关注特朗普访华！》中观点转向谨慎：10月下旬开始，债券市场率先反映这样的预期，股票市场相对滞后一段时间也产生担忧，叠加此前积累了半年左右的浮盈，市场逐渐开始进入胶着阶段，并首推相对稳健的大金融。

　　很快，市场担心的资管新规征求意见稿出炉，但由于在执行层面上的很多细节仍然有待进一步确定，因此靴子落地的时间点继续推后。给利率和风险偏好造成持续压力的恰恰就是细节上的不确定性。

　　目前，由“不确定性”带来的利率压力，这一次要矛盾短期占据主导地位，因此市场继续处于“调整空间不大，但时间不短”的胶着阶段。(在上周的报告《市场大跌与资管新规快评：A股核心矛盾并未发生变化》中，我们详细讨论了，为什么今年乃至明年利率是次要矛盾，盈利才是核心矛盾).