关注积极变化，转机未至，中长期的机会在孕育。

　　短期来看，问题确实再往好的方向转化，1)资金面目前并未超出季节性，而央行今日操作加量也显示出维稳的意图，后期随着12月财政存款的投放，资金面应该能正常度过。当然，超储率偏低+银行年底MPA考核等压力下，资金面大概率是紧平衡的状态；2)经过这轮调整，交易拥挤的状态得到改善，债券的相对价值凸显，曲线形态得到纠正。

　　但我们需要看到，1)尽管经济下行的方向是确定的，但供需失衡的状态仍然存在，螺纹、中厚板等商品现货价格处于高位的同时库存处于底部，尽管这有季节性限产的因素，但仍能支撑部分企业的盈利得以延续。同时商品价格强，PPI可能会继续超预期，这对CPI回升造成进一步的压力。2)由于实体需求和监管的因素，配置资金持续入场还看不到，信用利差尽管小幅扩大，但仍比较稳定，非银机构手里还是一堆筹码。

　　这意味着市场短期可能因为资金面缓解和交易压力释放等利好逐渐稳定，但还不足以扭转市场，最难把握的情绪因素对市场走势影响较大，多空博弈均很难。

　　但看长一点，收益率的大幅上行还是会传导至实体，而居民和政府进一步加杠杆的能力和意愿均在下降，后期融资需求的加速回落会进一步对实体造成压力。随着年关过去，债市的高收益率会吸引银行、保险的配置资金陆续入场，给债市带来投资和配置机会。

　　因此，站在当下，建议投资者保持耐心，中期机会正在孕育，活下去是首要问题，然后才能向美好生活前进。