方正证券：战略看多中国经济和A股结构性牛市  

　　方正证券任泽平等认为，经过10-15年单边下滑，16-18年中国经济将L型筑底，市场上大部分预测认为明年GDP增速应该是在6.5%以下，预测6.7%。

　　从今年四季度到明年上半年向上的力量主要来自出口的复苏，新一轮企业的资本开支，向下的力量来自于房地产调控，再度去库存。大家将会看到，大致在2018年下半年到2019年中国GDP增速可能突破L型一横向上，那时候，新一轮产能周期叠加再度补库存周期，向上的动能很强。所以，市场上所有的经济空头必须在18年上半年翻多，如果在18年下半年还有没翻多就再也没有机会了。

　　现在也有一些观点，认为中国经济增速可能重回高增长，任泽平则认为中国经济未来会构筑一个新的增长平台，改革开放之后到2008年金融危机前年均GDP增速9.8%，高速增长，未来新得增长平台可能在5%-6%左右，高的时候7%-8%，低的时候4%左右，更重要的是，从高速度转向高质量发展阶段。

　　从现在开始往18年看，中国经济正在构筑新的中速增长平台，供给侧改革以及环保将是新常态，从过去政策不出中南海到现在的政令畅通，有十分深刻的政治经济学原因。所以总的来说，通胀压力易上难下、但总体温和，主要的原因是：美国失业率创2000年以来的新低，薪资上涨；原油是通胀之母，价格创新高；上游价格向中下游传导；环保抬升猪价；需求有韧性，供给侧改革；房地产长效机制，租赁房推出；金融去杠杆，货币稳健。

　　所以，货币政策将中性稳健，短期不会再度宽松、重走老路，甚至在未来相当长的一段时间可能是易紧难松的，为什么呢？因为经济L型，通胀预期上升，政策导向从高增长转向高质量，房地产在调控，金融在去杠杆，所以我们找不到短期货币再度宽松的理由，再度宽松不就是走回头路吗？这与新时代显然是不相符的。

　　十九大报告明确提出，我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，原来的提法是高速转向中高速，这是一个非常重要的变化，而且，中财办专家解读说翻番目标以后不提了，换句话说，即使未来经济有小幅回落的话，后面也不会再度货币宽松。而且，从全球范围看，美国、欧洲这些主要经济体先后从底部走向复苏，他们的货币政策也在逐步退出宽松的环境，所以中国经济L型和货币回归稳健与全球经济周期基本相符。

　　那么未来政策的着力点是什么？新周期的政策导向是什么？他认为未来政策的着力点就是19大报告提出的新时代，社会主要矛盾转化，政策的着力点转向高质量发展，推动中国从原来的速度效益型转向创新驱动的高质量发展阶段，这是十九大报告非常提纲挈领的大判断，有了新的论断、新的认识才有了新的思想新的战略。改革开放过去三十多年主要是解决人民日益增长的物质文化需求，80年代温饱，90年代耐用品，2000年后的住行。什么是美好生活？任泽平的理解是追求健康快乐的生活品质，消费升级、先进制造、科技创新、环保、房地产长效机制、扶贫、新一轮对外开放等。当然，它的核心是供给侧改革。

　　对未来大类资产，方正证券战略看多中国经济和A股结构性牛市，2014年主要靠改革推动的风险偏好上升和货币放水推动的无风险利率下降，不是靠基本面，14、15年经济在下滑。但是这一轮结构性牛市主要靠基本面推动，所以这个市场获得能够持续上涨的板块，一定是要有扎实的业绩支撑，讲故事的股票难以获得市场法认可，消费、金融、周期、先进制造、真成长是重点推荐的方向。债市以配置为主。