华创证券：消费福民，制造兴国  

　　华创证券研究所的宏观经济核心观点是， 2018年居民加杠杆显著放缓，居民部门高效杠杆对利率的系统性抬升结束。谁能接力居民部门高效杠杆的放缓？制造业中效杠杆能否实质启动，以及一二线政府通过金融市场加杠杆发力保障房建设是2018年需要重点关注的领域。

　　而投资策略方面，认为国内指数优于个股、市值优于板块的风格仍将维持，行业配置看好消费和先进制造业。　　　　

　　海外市场与全球资产配置：

　　走向波动率抬升的股债再平衡。中国供给侧改革的延续、欧元区政治风险的消退，以及美德利差中期触顶回落是看待2017年以来市场定价逻辑主线的基础，并由此推动了商品和股市良性互动的延续。同时货币政策正常化促发全球配置由固收类资产向权益类资产转移，股市风险溢价被推至低位。进入2018年，随着盈利高点的逐步显现，非常规货币政策的退出以及美国经济政策的不确定性等因素叠加，全球风险资产的波动率从底部抬升，配置上权益类资产有向债券类资产再平衡的诉求。

　　国内资本市场：

　　“再通胀”遭遇“类滞胀”，“旧主线”让位“新动能”。国内产能与杠杆治理的重心将由存量加减转向边际动能转换，产能周期向平台化演进，杠杆空间被继续压缩。金融周期与地产周期的走向，都预示实体经济压力将于明年显现。非核心通胀的回升叠加金融去杠杆推进，将造成再通胀预期向类滞胀预期转化，从而在上半年对金融市场运行构成压力。机构绝对收益化以及紧缩效应趋强的背景下，指数优于个股、市值优于板块的风格仍将维持，但盈利持续扩张主线将被通胀结构演变和新旧动能转换所取代。

　　行业配置：

　　消费福民，制造兴国。行业配置将沿两条主线展开：一是受益于原材料价格下行、非核心CPI上行的石化、农产品和必须消费品，行业有望保持稳健盈利；二是随着供给侧改革新旧动能的切换，代表国家未来新经济增长点的产业方向将会迎来持续的政策利好、稳定的业绩释放，走出独立于经济周期的行情，华创看好高端装备和先进制造，具体包括新能源汽车产业链、轨交、半导体、5G、OLED、环保设备等领域。　　

　　主题投资：

　　新一轮改革与新一轮开放共筑“新动能”。坚守改革开放40周年是最重要的贯穿全年主线。对内“新一轮改革”，对外“新一轮开放”，以寻求经济发展的“新动能”，围绕两个核心变量进行：1)全要素生产率的提升，这其中又包含两个方面：a。技术进步带来的制造业升级，关注战略性新兴产业；b。制度变迁带来的红利，这其中新一轮国企改革由“管资产”到“管资本”的变迁，关注国企ROE回升主线以及 “新一轮开放”之中海南特色产业龙头；2)人口结构的优化，户籍人口城镇化率和城市群的进一步提升和扩大，带来的大众消费崛起主题或将成为明年最重要配置方向。

　　东北证券：2018年有望上探4000点  

　　东北证券在日前举办的策略会上认为，明年经济将集中提高供给体系质量，投资大环境可以概括为经济量稳质升与货币政策易紧难松，流动性环境将会是利率抬升与降准双组合。

　　东北证券首席策略分析师陈殷预测，市场具备震荡上行支撑，上证综指有望在2018年上探4000点，配置结构从上游向中下游行业延伸，由新兴领域向制造强国的产业化方向聚焦。

　　东北证券策略团队判断，A股市场呈现大风格持续、小风格轮动格局。“经济上+流动性下”的组合大概率还会延续，这意味着2012年开启的成长股牛市行情难以再现。A股聚焦传统行业、聚焦盈利、聚焦龙头的风格特征在2018年还将持续。

　　市场的长线风格仍然稳定在传统板块领域，消费、金融、工业三类板块有相对更好的估值基础，成长板块主要表现为资金和情绪变换下的短期轮动机会。