总而言之，中国经济增长靠投资拉动的模式并没有改变。可能有些人会说，中国经济如今不是靠消费拉动了吗？消费对GDP的贡献占到64.5%。但大家不了解的情况是， 中国在过去30年的大部分时间里，最终消费对GDP的贡献都超过了投资(资本形成)，因此，我们还要研究历史，学会纵向比较，温故而知新。

　　其实也可以进行横向比较，如与美国相比，可发现美国的固定资产投资额只占GDP的20%，而中国则占到GDP的80%；对于GDP的贡献比例，美国的投资也是20%，中国的投资贡献占比均值在40%以上。所以，中国经济靠投资拉动这样一种模式在短期内还是没办法改变的。

　　对于证券投资而言，要避免把大比例资金持续配置到一些低效率的周期性板块上，比如，基建投资的持续高增长使得一些周期性板块的股票价格出现大幅上涨，但是这些公司的ROE很难持续走高，像钢材、水泥、有色等，看起来价格涨得挺多的，但由于它们的周期性，就是价格会涨也会跌，如果房地产投资和基建投资的需求下降了呢？它不像成长性行业是能够持续高增长的。

　　为何判断中国经济增速明年将回落呢？回落的核心原因在于民间投资的回落。中国制造业投资增速持续低于基建和房地产投资，而制造业投资里很大部分是民间投资， 民间投资增速为什么会回落呢？不一定因为融资难、融资贵的问题，关键还是投资回报率的预期降低了。

　　如2011年以前，民企融资成本也很高，但民间投资增速基本都在30%以上，之后不到6年的时间里，回落速度非常快。今年10月公布的民间投资单月增速，只有1.2%。这说明什么呢？说明投资机会在减少、预期报酬率在下降；从另一个角度来看，则是经济在转型，传统制造业投资放缓，但新兴服务业的投资在增加，这也给资本市场带来了结构性投资机会。由于中国经济主要靠投资拉动，而包括房地产投资、基建投资和制造业投资在内的固定资产投资增速明年都将是回落的，同时，消费增速趋降，明年的出口不会比今年更好，故从GDP增速这个经济指标来看并不乐观。

　　经济增速回落其实是一件好事，有利于经济转型的推进。这次“十九大”报告也显示，高层不再注重GDP了，这是非常大的进步。过去，经济稳增长总要落实到稳GDP上，这种对GDP的过度看重和追求其实是不明智的，“十九大”提出的提高经济质量、深化供给侧结构性改革才是正解。比如，日本、韩国、德国在经济转型过程中，GDP增速都是打对折的，甚至比对折还要多，其经济都实现了成功转型，所以，我在很早之前就一直强调这个观点—— 只有经济增速下来才能实现转型，经济不可能在高速增长时转型，高速增长就是将原有模式不断强化，如果一定要维持高增长，最终将导致经济崩盘，这个结果一定成立。

　　为何经济增速下行是一个很正常的现象呢？道理很简单：人口老龄化加速，城市化到了后期，人口流动性下降，从而导致经济增速放缓。此外，当经济体量足够大的时候，增量相对存量的比重必然会下降。