2. 工业革命投资：估值驱动、盈利驱动、市占驱动

　　我们以上一轮新工业革命中的核心计算机产业为例，探讨工业革命交易相关的规律。计算机产业大致可以分为三个子行业：半导体，软件与计算机。当前我们可以很明确这三个领域的龙头或领导企业，而将时钟回拨到四十年前，站在工业革命初期，这并不是显而易见的事情。但是通过考察上一轮新工业革命中的相关标杆企业资本市场表现的历史，我们可以和清晰的看到，工业革命市场行情的展开，明显的经历了估值驱动、业绩验证和市占驱动三个阶段，这给我们投资新工业革命提供了一种一般意义上的启示。

　　2.1。工业革命初期：估值驱动、押注“性感”技术

　　估值驱动是市场押注工业革命的表达方式。产业革命兴起之时，市场通过估值表达对公司未来发展前景的憧憬，此时“性感”技术的公司往往被赋予“性感”的估值。就半导体而言，70年代，脱胎于二战中技术创新的德州仪器享受了市场赋予的估值溢价，在相对比较低迷的市场状态下，市场给予了30倍左右PE高成长估值。80年代之后，新锐半导体企业英特尔异军突起，押注PC电脑必将替代大型电脑，市场用估值回应其在未来PC市场的机会，在80年代的十年间，英特尔PE维持在20到50倍高成长估值。2000年左右，虽然有互联网泡沫的因素，但是高通与英特尔之间的相对估值变化，可以看出市场在押注未来移动设备的机会，21世纪初，智能机改变了手机生态，高通成为智能机市场上的芯片之王，市场给予了百倍估值。

　　2.2。工业革命中期：业绩验证技术适用性

　　业绩兑现是验证技术适用性的标准。工业革命初期，技术革新成为公司向投资者许下的愿景，但随着产业发展与技术推进，技术的适用性开始接受业绩兑现的考验，市场用业绩表现验证估值合理性，业绩兑现且不断给投资者以惊喜的公司继续享受高估值，而业绩难以兑现的技术和企业将不可避免的接受估值与股价下跌的命运。与英特尔同时代的公司AMD，在70年代-80年代，与英特尔的估值几乎一致，但是90年代，英特尔的PE为18.77，在2001年飙升至54.7，AMD估值下行到9.78，背后的驱动力来源于市场看到了英特尔的业绩从6.5亿美元上涨到了105.4亿美元，而AMD的业绩从1.4亿美元下降到1999年亏损8.9千万美元，十年间亏损五年。