徐彪：白马龙头股估值中枢将在较长时间内继续上移

　　根据近日外交部的新闻稿，中美元首会晤取得重要、丰硕成果，其中提到，中方按照自己扩大开放的时间表和路线图，将大幅度放宽金融业，包括银行业、证券基金业和保险业的市场准入。

　　我们判断“大幅度放宽金融业市场准入”将加快白马龙头话语权的交接，随着海外资金逐步掌控白马龙头的定价权，这类股票的估值中枢将在中期内继续上移。

　　10月底，白马龙头调整之际，我们在报告《白马龙头的话语权正在转移》中坚定看好民族品牌、龙头公司。随着海外资金大举流入，白马龙头的定价权正在加速转移，中期来看，这些公司的估值将在一段较长的时间内继续上台阶。

　　1、金融市场放开准入的大趋势下，将加快海外资金对国内白马龙头话语权的交接

　　11月9日中国外交部新闻稿称，中美元首会晤达成多方面重要共识，其中最重要的便是中国将以较大幅度放宽金融领域的市场准入。11月10日，财政部副部长朱光耀介绍了两国元首北京会晤在经济领域达成共识的有关具体内容。细化了中国向外资开放金融市场的具体情况：

　　(1)中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制；

　　(2)将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则；

　　(3)三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，五年后投资比例不受限制；

　　随着海外资金对国内大资管公司掌控力的提升，其投资行为也将加快向海外机构靠拢，同时给中国市场带来更多具有海外属性的资金，最终进一步加快国内龙头公司定价权和话语权的转移。

　　2、当Q3国内机构都在抛售白马龙头的时候，这些公司的话语权已经开始转移

　　此前，我们通过涨幅的统计，筛选出市场最认可的50只左右白马龙头，并拟合为“白马龙头指数”，同时回溯、跟踪指数和仓位的变动情况。

　　不管是白马龙头的指数还是公募持仓中白马龙头的占比，16年年中开始都出现了快速的反弹，直至17年Q2，站在当时的时点上，公募基金对于白马龙头的超配水平已经接近12年时的高点，当时的判断是进一步上行相对比较困难，Q3的数据披露后，超配水平果然开始回落，但让人意外的是，整个Q3包括10月份，“白马龙头指数”延续了上行的趋势，并突破12年的最高点。