新要素格局下，结构性牛市可期。资本和劳动是最基本的两大生产要素，要素禀赋格局是更具决定性的经济基本面。

   在经过近四十年的高速增长之后，中国生产要素禀赋格局逐渐由“资本稀缺、劳动过剩”过渡到“劳动不再过剩、资本不再稀缺”，劳动年龄人口大概率将从2017年开始进入负增长阶段，这标志着新旧要素格局实现切换。

    新格局下，劳动不再过剩带来劳动边际报酬上升，叠加过去几十年高增长的财富效应，意味着收入不再是劳动者的唯一诉求，政策取向也更多的向经济与社会并重转变，在GDP之外增加了绿水青山等新目标。这样一种要素禀赋变化意味着，新格局下继续大搞投资的经济合理性降低，决定了旧格局下的固定资产投资周期律难以再现。因此，要素新格局并不意味着经济新周期，反而由于劳动年龄人口增量开始负增长，潜在增长率有进一步下滑的压力。不过，由于经济失速的概率并不大，后市的结构性“新”机会仍值得市场积极把握。

　　重点把握五大结构性“新”机会。

　　新增长动能：新旧格局切换促进增长由投资驱动向消费带动转变，屡创新低的M2增速弱化了强制储蓄问题，合力催化消费板块的趋势性机会。