十月市场展望:预期修复之下,短期无需悲观
我们认为,十月份的A股市场仍然值得乐观。流动性方面,定向降准将带来短期的流动性宽松预期,虽然实际上是在2018年实施,但仍然有望提升短期的投资者预期;基本面方面,9月份超预期的PMI数据也有望提升市场对于经济以及企业盈利的信心。在基本面与流动性双重利好之下,我们认为十月份市场值得乐观。不过中期仍然需要关注金融去杠杆相关政策的推进。
行业配置:维持金融 周期主线不动摇
金融:相对估值较低,业绩逐步修复。
由于去杠杆政策仍在延续,且处于不断落地的进程之中,对于市场的长期影响不可忽视,从防御性角度出发,考虑当前金融股的相对估值水平仍处于较低位置,未来有持续的提升空间,我们认为大金融板块相比之下更具有配置性价比。此外,经济逐渐修复的预期之下,作为后周期品种,大金融板块的业绩修复情况也值得关注,继续推荐关注银行与非银金融。短期期待周期反弹与需求恢复带来的行业性机会。
周期:景气向好,估值不贵,优选钢铁、电解铝。
目前,周期股的整体景气仍处于上升区间,根据我们之前建立的长周期利润指标(详见我们之前的行业比较报告《周期股超额收益来自何方?——七月行业配置报告》),当前周期股景气仍持续上调。9月份周期股盈利进一步上调,钢铁、采掘盈利预测位于所有行业前两位,上调幅度均比较明显,除这两个行业之外,其他大部分行业业绩预期变动幅度均不明显。因此我们预计,在三季度业绩有望继续超预期的情况下,未来周期股业绩预期仍然会持续上调,带来周期股景气持续向好。
从估值的角度来看,目前周期整体的估值仍然处在比较低的位置。根据我们建立的相对PB-ROE估值体系(详见我们前期的行业比较报告《周期股估值贵了么?——八月行业配置报告》),虽然周期股的PB前期有所上升,但是相对于当前盈利来看,目前周期股估值情况仍然处于比较低的状态,并没有出现显著的上升。
结合景气和估值两方面的因素,我们认为10月份周期品仍然具有一定的配置价值,但行业需进一步优选供给侧改革相关行业,推荐关注钢铁、电解铝等。