流动性对金融市场运行和资产收益率有深刻影响，我们根据流动性在股票市场的传导机制建立了A股流动性研究体系。自2016年8月以来，我们连续发布系列研究报告和流动性监测周报近60篇，对影响股市流动性的各种因素进行了探讨和跟踪，力求从不同维度全面反映当前市场流动性状况。

　　核心观点

　　我们在8月的专题报告中指出，2015年股灾之后，A股市场进入了投资者结构显著变化，市场波动明显减小的新常态。其基本表现就是指数每4个月出现一次短周期波动的规律，我们认为，这是在市场缺乏趋势性决定因素的阶段，流动性扰动和市场情绪季节性波动的表现。

　　2009-2016年数据显示，A股国庆节效应显著，节后大概率上涨。国庆节前一周上证指数涨跌互现，其中5年下跌，3年上涨，就概率而言，下跌概率更高；而国庆节后一周上证指数均上涨， 涨幅均值4.59%。同时，月度数据显示10月上证指数的表现总体更好，平均涨幅4.83%显著超过9月的 0.18%。同时，节后一周的日均成交量均超过国庆节前一周，且10月的日均成交量再大多数年份超过9月。我们预计，国庆节后市场成交也将恢复活跃。此外，正如我们此前报告所述，上证综指存在4个月的短周期波动，指数在近一个月震荡下行，目前可能处于一个短周期的调整尾声，市场很可能在不久迎来触底回升。叠加国庆节假期效应的影响，我们进一步认为国庆节后市场回暖的概率较高。

　　上周央行逆回购投放6600亿，逆回购到期2100亿，净投放4500亿元。利率方面，长期利率 普遍上行。其中，7天Shibor较前一周上升3bps，为 2.86%；1年期国债收益率下降3bp至3.44%，5年期国债收益率上升4bps至3.63%，10年期国债收益率上升3bps至3.60%。

　　9月18日-9月22日，招商A股流动性指数为3.91，较前一周下降2.1，市场流动性下降。三大流动性指标中，资金面预期指标由负转正，从-0.12上升至0.21.分项看，基金发行份额较前一周增加约6.8亿至32.3亿； IPO融资较前一周增加3.5亿至42.2亿，未来一周IPO融资预计将下降至41.1亿；限售解禁市值为437亿，较前一周下降约183亿，下期将上升至812亿元。 资金供需指标大幅下降，从10.32降至6.49.分项看，融资净买入较上周下降98亿至82亿。截至9月22日，融资余额为9872亿元，较上周增加83亿元；沪深股通累计净流入82亿元，较前一周上升36亿；重要股东净减持，金额较前一周增加约15亿元至18亿。 资金活跃度指标较前一周继续微幅下降，从1.01减少至0.92.

　　基金持仓方面，股票型和混合型基金整体仓位(9月21日)分别较前一周(9月14日)增加0.27%和0.5%至89.34%和81.13%。大盘股仓位较前一周增加2.22%至28.21%；中盘股仓位较前一周增加0.71%至22.73%，小盘股仓位较前一周减少2.45%至27.9%。