四、可转债:提示转债扩容风险和机会,看好转债投资大时代
16年底建议稳健为先,精选价值,静候回暖。16年11月发布的2017年年度报告 《精选价值,静候回暖》认为,16年转债估值趋降但仍偏高,对17年权益市场判断为中性偏多,建议潜伏低价券,对于绝对价格过高的转债适当获利了结,一级市场积极参与获得筹码。
2月再融资新规后,转债市场扩容,供给冲击存在但有限,转债存量博弈。3月专题 《转债供给放量的可能性与影响》和二季度策略《存量博弈,扩容可期》指出再融资新规和金融机构资本补充的动力下,转债市场将迎来新一轮的扩容,历史上转债供给扩容时期市场溢价率趋于压缩,但供给扩大有助于提升市场流动性,从而有望吸引其他投资者(如保险、QFII和理财)。二级市场存量博弈,待大盘转债发行后逐步关注配置机会。
提示强赎机会,5月认为债底支撑显现, 6月防守反击。3月中下旬周报分析了历史与当前的转债强赎机会,建议关注歌尔和白云的强赎机会。5月中旬中证转债指数触及三年新低时,我们在周报中率先提出 《债底支撑显现》,认为债性券大幅向债底靠拢,债底支撑逐渐显现,可逐步关注配置价值。6月初发布半年报《防守反击》,认为估值渐趋合理,等待趋势性机会后再进行反击。
业绩为王,信用申购开启,迎接转债大时代。8月发布《转债打新、抢权配售与博弈正股》,信用申购下单次打新对组合贡献下降,但发行进度加快后累计收益仍可观。四季度策略 《业绩为王》认为转债经历6-8月上涨之后,估值略有提升,个券走势将分化,不确定性增加,四季度转债的整体策略是基于业绩和条款;另外信用申购新规落地,迎接转债投资大时代。
(原标题:经历现金为王,迎接最慢慢牛——17年债券研究总结与展望)