预警监管风险，短期现金为王。4月《金融监管趋严，委外何去何从？ ——17年银行委外投资测算和猜想》、《金融去杠杆走向何方 ——从信用扩张和货币政策看债市》、5月专题《缩表之变》等多篇专题探讨金融去杠杆及对债市的影响，认为中国式缩表表现为银行同业和理财业务规模收缩，债市拐点来源于监管、货币政策和基本面拐点。从交易角度看，17年是监管年，很难出现趋势性机会，抄底仍需耐心，短期现金为王，稳定负债。

　　提示反弹机会。6月份连续发布周报《资金紧张可控，利率谨慎博弈》、 《资金短期改善，债市短期反弹》，《资金平稳跨季，债市涨幅趋缓》，认为随着监管当局要求加强监管协调、央行持续投放货币，以及海外美债利率下行，国内债市迎来短期反弹窗口

　　耐心等待拐点。中期策略《等待拐点》，认为金融套利盛行，系统性风险积聚，去杠杆延续，银行缩表仍在进行中，监管拐点未到。9月四季度策略 《曲线平坦，利率震荡》，认为四季度是稳货币和强监管组合，短端利率维持高位，长端利率难上难下，收益率曲线维持扁平化，耐心等待债市拐点到来。

　　三、信用债：把握震荡趋弱大势，推荐周期行业龙头，提示城投地产风险

　　准确定调全年无趋势机会。16年11月发布2017年信用债年度投资策略报告《利差难降，分化加剧》指出17年需警惕银行理财等监管政策风险，信用利差难降，信用分化加剧。17年3月二季度策略 《防守为上，静待转机》提出资管野蛮生长受限，信用债将首当其冲，但风险偏好逆转下，高等级短久期信用债冲击将相对较小，可作为重点配置的方向。6月半年报 《防范风险》进一步指出信用债防守为上。

　　坚定推荐周期性行业龙头。17年年度策略中提出高等级钢铁煤炭债的超额利差仍有下行空间，配置价值仍存。1月份2月报 《产能过剩龙头仍有机会》指出去产能加码并扩围、市场化债转股推进等均利好产能过剩行业龙头企业，继续推荐。3月二季度策略报指出过剩产能行业仍可参与，并建议关注钢铁、煤炭、水泥、铝、化工等行业。

　　明确城投债信仰逐渐弱化。17年年度策略报中指出需防范地方政府债务风险背景下城投债再融资受阻。3月二季度策略报明确提出规范地方政府融资行为是一个持续的过程，很难再逆转，市场对于城投债的信仰将越发脆弱，城投债与产业债之间利差的上行趋势仍将延续。6月信用债半年报中进一步指出城投债“信仰”远去，拐点已现。

　　提示房地产行业风险渐显。17年年度策略报中提出房地产行业“拐点将至，防范风险”，未来随着内外部现金流拐点到来，行业利差调整压力加大。5月专题报告 《短期尚可，隐忧渐显 ——房地产行业信用状况跟踪》指出地产行业短期无忧，但随着销量下滑和融资渠道趋紧，未来流动性压力上升。