为什么GDP下来了，企业的业绩大幅改善，为什么原来我们死扛8%到9%的GDP增速企业业绩都很惨呢？GDP究竟是什么？我觉得我们的公共政策部门需要反思这些问题，包括为什么要刺激房地产，为什么非得要保6.5%？

　　我们判断在2016年到2018年大家会看到是一个完全崭新的周期？未来展现的牛市也将是新的牛市，中央的提法叫新常态，新常态对应资本市场就是新周期和新牛市，究竟未来是什么样的形态？为什么我们判断经济在2016到2018年是L型的触底，未来回落也是小周期的回落，回落的幅度不深，而且企业的盈利会继续改善，原因是什么？

　　一是供给的出清是超预期的，去库存去产能。中国经济的增长曲线，2002-2007年高增长，2008年经济危机砸下来，2009年刺激上去，2010年以后又重新下去。到2015年、2016年中国经济下行了多少年？经济下行了六、七年，你以为这些企业无动于衷吗？尤其是市场化的领域发生了重大的变化，那就是出清，进入到了一个剩者为王、赢者通吃的时代。第二产业的投资，过去几年持续的下行，而且很多行业过去几年的投资大家可以看，都是零增长、负增长，说明很多的中小企业退出了，行业集中度出现了明显的提升，去产能周期实际上是进入了尾声，大家的分歧在哪里？很多人不看好周期的原因，大家的分歧是什么？很多人认为这些周期品的价格涨上去马上产能就放出来，价格不就砸下来了吗？这就是没有看到这个时代的特点，产能短期是放不出来的，为什么？从政策的层面，环保的压力、银行的限贷，中小企业根本很难复产。过去这些年，中小企业退出以后，它的资产负债表严重被破坏，复产是非常难的，这些传统行业的龙头处在非常有利的位置上，它的业绩改善持续时间是超预期。这是第一个去产能。

　　第二个去库存。2014年、2015年大宗商品暴跌，库存处在历史的低位，去年的时候，下游需求复苏了，要库存没库存，要产能没产能，引发了去年商品价格的暴涨。去年商品价格的暴涨大家有很多的争议和谜团，我认为它不仅简单是一个需求复苏还和供给的出清有关，是两个叠加引发去年商品价格上涨的浪潮。当然需求的复苏不一定可以持续，但是供给端的约束将会持续的成为较为长期的约束。

　　谈一下需求，我们讲了几个超预期，需求超预期，为什么我们对今年的经济和股市不悲观，或是偏乐观的原因。

　　1，房地产投资超预期。大家可以看一下，2014年、2015年房地产投资持续下滑，2015年房地产投资见底，我们不断刺激房地产，房地产销量、价格回升传导到投资端。2015年全年房地产投资增长1%，2015年12月份-0.9%，2016年一路回升，回升到了2016年年底的时候，房地产全年投资增长6.9%，12月份增长了11%。

　　更重要的是，房地产是周期之母，房地产投资占整个中国固定资产投资的22%，房地产链上的相关投资占40%左右，你会看到只要房地产下滑中国经济下滑，房地产企稳中国经济企稳，房地产起来中国经济起来，基本就是这样的逻辑。我们看到房地产投资回升，这是没有争议的，大家的争议是这轮房地产投资回升在2017年的表现是什么？大部分人在去年底是悲观的，大部分对房地产的预测是负增长，极端的预测是-5%到-7%，我们是2%-3%，我们比市场的预测高七八个点，我们出了一个报告，《为什么我们对2017年的房地产不悲观？》，逻辑很简单，一、二线甚至包括很多三线城市库存去化是超预期的，2017年、2018年开发商有补库存的需求，这里有很多的案例，今年房地产投资我们建议不悲观。