通过上述理论和拆分框架，我们可以得出以下基本结论：第一，今年人民币升值7%左右，基本上全是政策维稳所致，但最近人民币急剧升值，主要是因为美元急剧贬值而被动升值；第二，政策部分，中间价加入逆周期因子或许旨在稳定人民币汇率指数，而逐渐加大对美元波动幅度；第三，当市场出现反向羊群效应(突然较大幅度升值)，政策明显开始出现松动，若市场持续出现升值，不排除政策逆向操作，发出更加明确信号。最近，央行取消了2015年9月开始征收的20%外汇风险准备金率就是一个佐证。

　　二、美元指数续跌还是企稳？2.1经济层面，“欧强美弱”，压制美元，但或难以持久

　　今年上半年美国经济——无论是增长还是通胀——都屡屡低于预期，相反，欧洲经济则表现比较好，并屡超预期(图4)，从而形成“欧强美弱”，欧元压制美元，美元指数大幅贬值11%，兑欧元贬值更是13%左右(图5).

　　今年欧洲经济远超市场预期，欧元区PMI与美国相仿，而德国则超过了美国(图6)。通胀方面，上半年欧美都不及预期，双方央行都预期后续各自通胀会逐渐回升(图7)。这些使得市场对美国加息预期略有减弱，泰勒规则所暗含合意政策利率确有所下行(图8).