*注：这里所取的T1/T2/T3均为地产下行周期早期及部分中期区间，由于房地产持续下行导致房价同比下跌，经济大幅下行，造成居民实际可支配收入的下降，就不会有可选消费的崛起，为此，后文我们以X区间为例专门进行了论证说明。

　　根据我们上文对2007年以来三大地产下行周期的划分，对每个周期阶段下行业收益率进行回测：

　　2007年10月至2008年10月，市场整体表现欠佳，上证综指收益率-68.86%、沪深300收益率-70.19%。通信、医药生物、农林牧渔、建筑装饰、电气设备、食品饮料、计算机、公用事业、家用电器、银行、化工、商业贸易、传媒板块市场表现领涨。Wind一级行业方面，工业、日常消费、医疗保健、信息技术、电信服务、公用事业行业市场表现亮眼。

　　2009年11月至2010年10月，上证综指收益率-0.57%、沪深300收益率3.04%。其中，电子、计算机、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、食品饮料、机械设备、休闲服务、商业贸易、电气设备、建筑材料、纺织服装、汽车、轻工制造、家用电器、传媒、交通运输、采掘、建筑装饰、通信板块市场表现领涨。Wind一级行业方面，材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、信息技术行业市场表现亮眼。

　　2013年5月至2014年6月，上证综指收益率-5.95%、沪深300收益率-11.53%。其中，传媒、计算机、电子、通信、休闲服务、电气设备、国防军工、轻工制造、汽车、医药生物、家用电器、机械设备、纺织服装、商业贸易、农林牧渔、交通运输、公用事业、化工、建筑材料板块市场表现领涨。Wind一级行业方面，材料、工业、可选消费、日常消费、医疗保健、信息技术、电信服务、公共事业行业市场表现亮眼。

　　自2007年以来，房地产下行周期期间，申万一级行业中传媒、电气设备、公用事业、家用电器、计算机、农林牧渔、商业贸易、通信、医药生物，以及Wind一级行业中工业、医疗保健、日常消费、信息技术板块表现强势，在3次下行周期里均存在超额收益。大消费板块在地产下行周期中表现亮眼。