业务传统与创新并进，α与β共舞

　　自营业务受市场回暖所推动，业绩实现亮丽增长，风格上持续稳健，固收规模有较大提升。受IPO提速推动直投业绩进入收获期，逐渐成为营收重要来源。股票质押业务未解压交易市值规模2.87亿元，较年初增长54%，带动行业利息净收入亮丽增长。投行IPO业务规模超预期，受政策及利率环境影响再融资及债承规模下滑，7月以来出现边际改善，预计下半年业务将逐步向好。资管业务规模小幅下滑，规范中逐步向好，上市券商业绩分化明显。经纪业务通道价值逐步下降，业务持续转型中。

　　边际力量升温，紧握券商机会

　　当前券商板块处于行情酝酿启动期，预期偏好是券商加速器，业绩改善是券商安全垫，政策趋暖是券商风向标。多维重叠把握券商机会。市场回暖政策改善助力券商业绩提振，行业边际改善效应持续显现。给予行业推荐评级，全业务链资本强的广发证券、国泰君安；改革转型积极的国元证券、长江证券、兴业证券；弹性提升标的东吴证券、东兴证券。

　　风险提示：市场波动风险，改革推进不如预期。