投资策略：信用分化加剧。上周信用债收益率继续上行，AAA级企业债收益率平均上行4BP、AA级企业债收益率平均上行4BP，城投债收益率平均上行5BP。下一步表现如何？建议关注以下几点：

　　1)货基新规对信用债影响。1)新规规定货基投资AAA以下债券占比不得基金净资产10%，AA 短久期品种需求趋降，AA 和AAA短债收益率之间的利差趋升；2)规定货基开展逆回购时，可接受质押品资质要求与其投资范围一致，AA非公开公司债、期限长于1年的信用债等通过协议回购加杠杆难度加大，可能会使等级利差和期限利差趋升。

　　2)同存利率制约短端。同业存单利率已经成为信用债收益率的“底”，7月份以来6个月期限同存利率持续上行50BP至4.83%，推动信用债短端利率上行约30BP.9月份同存到期量创新高，同存利率距6月份高点仍有30BP，信用债短端利率仍有上行压力，若继续上行可博弈资金面转松后的交易性机会。

　　3)信用分化加剧。今年以来信用债市场呈现出三大分化：城投债的分化(真城投与伪城投、强城投与弱城投)、周期性行业的分化(龙头企业与一般企业)、企业性质的分化(国有企业与民营企业)，主因信用风险的分化，而交易所质押新规和货基新规无疑降低了低等级和长久期信用债的流动性，这会加剧信用债市场的分化，当前较低的等级利差和期限利差均有上行压力。

　　分化择优，业绩为王——海通可转债9月报

　　8月转债表现：继续上涨，涨幅回落

　　转债指数继续上涨。截至8月31日，8月转债指数上涨1.69%，同期沪深300指数上涨2.25%，中小板指上涨3.85%，创业板指上涨6.51%，债市指数(中债新综合)下降0.35%。桐昆EB(10亿)上市，汽模转债退市，8月转债市场日均成交量为13.92亿元，环比上涨23%。

　　条款追踪：国贸转债目前已经触及130元的平价水平，而广汽转债、三一转债和顺昌转债也离触及赎回平价较近。而下修条款方面，13只转债触发下修，其中天集和清控距离回售期相对较近，分别为18年6月和18年4月。

　　新券追踪：小康股份(15亿)、亚太股份(10亿)、宝信软件(16亿)、水晶光电(11.8亿)、生益科技(18亿)、济川药业(8.6亿)、嘉澳环保(2.5亿)、兄弟科技(7亿)已过会；国祯环保(6亿)、铁汉生态(11亿)等7家公司已回复反馈意见；另外8月新增了26个转债预案。截至9月1日，待发行新券共计3321亿元，其中转债2991亿元。