九月宏观事件关注

　　重点提示

　　我们提示关注宏观经济的5个可能事件：

　　第一、周期品价格过快上涨触发高层协调机制。从6月开始，周期品涨价持续，最初是需求侧原因，如地产投资、财政支出超预期，7月开始，需求侧原因已经不能解释周期品涨价的逻辑，钢铁、煤炭去产能，以及环保部的第四批督查导致化工、有色、造纸等行业供给收缩，价格进一步上涨。我们认为，如果价格上涨过快，产生影响国民经济秩序的可能性，就存在触发更高层协调机制的可能。比如在去年年底时，由于煤炭去产能节奏过快，供暖季煤炭价格上涨过快，影响居民正常供暖，触发发改委进一步协调，允许安全、环保达标的企业延长生产天数。环保整改也存在进一步设置过渡期的可能。

　　第二、金融监管升级和金融反腐升级的可能性仍然存在。我们在《重要会议是三季度核心变量——三季度宏观经济对大类资产配置的影响》中提示关注一些重要会议。目前，全国金融工作会议已经开完，强调要以强化金融监管为重点，以防范系统性金融风险为底线，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。

　　我们认为，金融监管升级和金融反腐升级的可能性仍然存在，维持利率倒U型走势左侧拐点已经走过的判断，未来无风险利率大概率会维持高位震荡走势。

　　第三、8月数据印证经济韧性较强。7月数据相比6月大幅下滑，引发大家对经济走势的担忧。从各种迹象看，我们认为政府逆周期调控的能力非常强，8月财政支出力度应该不小，支出增速相对7月会大幅增加。经济会表现出较强的韧性。我们维持经济走势平稳略下行，三四季度GDP走势分别为6.8%和6.7%。

　　第四、区域经济出现新催化剂。京津冀和雄安与其他区域战略不同，是最明确的自上而下的逻辑。此前，京津冀总设计师徐匡迪表示规划在9月底前上报中央。我们认为，9月应是雄安的政策落地期，可能引发第二波区域经济主题。

　　第五、美联储加息超预期。9月份美联储将召开议息会议，目前市场倒算的加息概率较低，然而我们提示在今年3月份的时候，美联储只用一周就将市场加息概率引导至90%左右，我们在9月的时候也提示这种风险的出现可能。同时，我们认为目前美联储加息和缩表已经不是替代关系，9月也存在启动缩表的可能。