第三张图：看清非银部门持有M2的变化、及原因

　　非银部门持有的M2同比增速快速回落出现在2016年上半年初，而今年趋势上是回升的，这说明宏观审慎管理体系MPA是主要影响因素。2016年初央行引入MPA考核，限制广义信贷的增速。由于银行的资产端主要是信贷、同业资产和债券资产，其中同业资产是灵活度最高，收益率又最低，因此是优先被抛售的资产。大型商业银行压缩同业资产，会降低融出意愿，那么小行和非银机构的拆借和存款就会受到影响，同时流动性冲击又会导致货币基金被赎回，导致银行对非银的负债下降。2017年表外理财纳入MPA，考核继续严格落实，因此一季度非银部门的环比增速变化与去年同步。

　　4月银监会严格落实已有监管政策，受此影响，银行同业往来在4月剧烈收缩。非银部门持有的M2环比变化只在5月疲弱，不过4月、6-7月都高于去年同期，这说明银监会对非银部门仍有负面影响，但程度而言不及MPA，这从去年下半年的波动也可看出。

　　因此，一个推论是，即便2017下半年监管政策趋缓，只要仍严格落实MPA监管，则非银部门环比增速至年底预计难以超过5%。