摘要

　　国际经济：美国正式对中国发起“301调查”，美联储年内缩表达成共识，全球经济延续复苏。在特朗普新政推进大幅不及预期的情况下，301调查、朝鲜事件等均有转移国内视线的可能。美国贸易代表办公室18日宣布，正式对中国发起“301调查”，将调查中国政府在技术转让、知识产权、创新等领域的实践、政策和做法是否不合理或具歧视性，以及是否对美国商业造成负担或限制。所谓的“301调查”源自美国《1974年贸易法》第301条，该条款授权美国贸易代表可对他国的“不合理或不公正贸易做法”发起调查，并可在调查结束后建议美国总统实施单边制裁，包括撤销贸易优惠、征收报复性关税等。根据法律程序，在正式发起调查后，美国将首先与中国政府进行磋商，调查程序可能长达一年。美联储7月FOMC会议纪要公布，缩表已达成共识，并宣布将“相对迅速地”启动缩表，但加息路径争议较大，联储整体对此持谨慎态度。美国7月零售销售环比远超预期，标志着三季度消费的强势开局。本周股市美跌欧涨，美欧债券收益率上涨，商品上涨，黄金原油下跌，美元走强。

　　国内经济：需求韧性强，供给出清加快，供需缺口扩大。7月工业生产回落，4-5月基本持平，可能受高温、洪水、环保等短期影响，秋季开工旺季正在来临。土地购置连续两个月回升、出口延续复苏、库存仍低、消费平稳、信贷社融超预期等预示三季度需求韧性强。在需求侧基本平稳的情况下，2012年以来市场自发出清，叠加2016年以来的供给侧改革和环保压力，以及2017年2-3季度第四批中央环保督查和供给侧改革加码扩围，供求缺口扩大，这是导致周期品价格大涨、企业盈利持续改善、资产负债表修复时间超预期的根本原因。近期有一些前期对经济乐观的观点开始转空，但我们维持经济多头判断。7月社会融资规模增量 12200亿元人民币，新增人民币贷款 8255亿元人民币，双双超预期，融资表现出明显的韧性，中长期企业贷款和债券融资加速明显，与产能出清带来的ROA及毛利率的回升息息相关。M2的下降与去杠杆政策和地方政府债天量发行有关。8月下游地产销售降幅收窄，一线城市土地供应大增，汽车销售较强，集装箱运价指数同比放缓，货运价格和BDI指数环比上升。中游发电耗煤同比加快，钢价微跌水泥稳定机械销售火热，化工品市场继续维持升势。上游有色价格持续上涨，铜价、铝价、锌价皆创下近两年新高。菜价回落猪价筑底，药价同比放缓。

　　货币：人民币升值，货币不松不紧，央行削峰填谷。8月以来，人民币延续升值势头，考虑到美联储仍处于加息周期及中国经济L型韧性较强，预计人民币汇率将呈以稳为主、双向波动。央行公开市场本周净投放1100亿元，上周净回笼300亿元。本周MLF到期量2875亿元，操作量3995亿元。8月央行仍将维持稳健中性的货币政策，整体资金面预计将保持稳定状态。本周R007利率为3.9393%，较上周上升87.04个BP；DR007利率为2.9132%，较上周上升7.59个BP；1年期国债收益率为3.3350%，较上周下降0.63个BP；10年期国债收益率为3.5988%，较上周下降1.75个BP.