然而，金融市场流动性并不代表股票市场流动性同样伴生着存在周期性现象。原因在于：多元资本市场的政策环境取向的不同会影响金融市场流动性向不同的资产领域引导，进而会看到在同样宽松/收紧的金融市场流动性，政策指引不同，不同资产的价格表现也会有较大差异。 最后，金融部门流动性将通过理财产品、保险资金、资管计划等多样化的渠道流入股市，并最终影响着市场的走势。

　　上文，我们从经济周期的角度去阐述了金融市场流动性的周期性现象，下文我们将尝试从自下而上的方法拆解金融市场流动性向股市流动性的传导。

　　2、2009年后，金融部门的腾飞

　　从上世纪90年代开始，随着两次债转股影响后，在2003年后，央行与商行的资产负债表扩张增速开始稳步增长，此时，央行扩表速度高于商行。从数据上来看，1990年至2008年，商行总资产规模与央行总资产规模比值从4.2倍降至3倍。

　　直到金融危机后，这一态势开始逆转，商行资产扩张增速持续高于央行扩张增速，并且开始出现增速上“此消彼长”的现象，商业银行的总资产增速在近10年保持了平均18%的增速。从数据上来看，2009年至2017年至今，商行总资产规模与央行总资产规模比值从3倍上升至6.9倍。