4、猪价难飞，通胀无忧！

　　关于未来的猪价走势，我们认为短期主要是季节性主导的小反弹，年内猪价大涨的概率非常低，要突破去年的高点难度非常大。我们可以从以下四个方面进行分析。

　　第一，近期猪肉虽然有涨价，但涨价幅度要弱于季节性规律的水平。7月下旬以来，猪价开始回升，农业部统计的猪肉批发价从19.7元/公斤上升至20元/公斤以上。但从猪价变化的小周期来看，历年的三季度猪价通常都会出现较大幅度的回升，所以这种因素是季节性的。再加上今年年初是暖冬天气，仔猪存活率预计要高于往年，所以预计三季度猪价上行幅度可能会弱于往年。从高频数据来看，即使猪价按照8月以来的速度直线回升，环比涨幅也仅3%，低于往年的平均水平。

　　第二，规模化养殖占比、整体养殖效率仍在提升，猪肉供给依然有保证。当前猪粮比价仍在7.7左右，高于6.0的利润平衡点，养猪利润还处于中等水平。从每头养殖利润来看，每头自繁自养生猪的利润仍有190元，仅仅是外购仔猪养殖出现了小幅亏损。 但需要注意的是，规模化养殖企业对市场波动的承受能力要更强，而且在这两年行业内部巨变的背景下，布局未来、抢占市场份额成为大型养殖企业的首要目标，这也是今年以来尽管猪价持续下跌、但上市养殖企业仍在大幅扩产能的主要原因。尽管利润下降会降低小型养殖户的积极性，但规模化养殖扩张的产能会逐步释放，而且养殖效率也更有优势，猪肉供给依然会有保证。

　　关于规模化养殖能否弥补中小养殖户退出造成的供给缺口，我们不妨做一个简单的测算(数据有限，仅供参考)，我国超大型养猪场的生猪出栏量大概占全国的10%左右，而它们的PSY指数大概比中小型养殖场高30%，今年上半年我国平均能繁母猪存栏同比下降4%，假如这4%的下降全部来自中小型养猪场，据此我们可以计算得到，超大型养猪场需要增加35%的产能才能弥补产出缺口。而如果考虑到大型养猪场出栏均重高、出肉率高等特点，需要的产能增加量要小得多。而根据海通农业组的测算，主要上市养猪企业2017年的产能或增加36%，2018年增速甚至接近50%. 所以母猪存栏下降带来的产出缺口是可以被规模化养猪企业补上的。