资产负债表重估。去年11月以来我们提出的“反转”逻辑逐步得到印证：

　　1)3Q17以来宏观经济平稳运行，银行业不良率见顶，甚至部分银行不良双降，显著区别于2011-16五年的名义GDP滑落 不良暴露的周期；

　　2)2014年底以来的降息负面影响被充分反映，大行净息差收入增速跳升，盈利能力显著改善；短端资金压力仅延缓了股份行/城商行的反转节奏，并未改变趋势，预计1-2Q18进入显著改善通道。

　　理由

　　1)大行不良双降，资产质量问题仍然被显著高估。

　　目前A/H银行交易于0.92/0.78x 2017e P/B，隐含不良率7.3/9.8%，资产质量问题被显著高估；

　　2Q17商业银行不良率环比持平，其中，大行/股份行/城商行环比变化-4/-1/ 1bps；

　　商业银行单季新增不良贷款563亿，2Q16以来增幅显著放缓，其中，大行不良余额环比下降26亿，实现我们年初判断的“不良双降”。向前看，我们预计更多银行出现“不良双降”。

　　2)净息差触底进入改善通道，大行单季净利息收入同比增速逐季提升。

　　2Q17大行/股份行/城商行净息差环比变动 3/-2/-2bps，其中大行息差改善程度超出我们的预期。

　　向前看，净息差将2Q17触底随后进入改善通道。假设规模增速保持稳定，息差率先改善的大行单季净利息收入同比增速环比逐季提升，预计2Q17环比跳升8.9ppts.

　　3)净利润数据开始印证“反转”逻辑。

　　单季净利润同比增长11.6%，增速环比提升7.0ppts，我们去年底率先提出的“反转”逻辑开始得到数据印证。

　　假设拨备覆盖率维持在1Q17水平，即部分银行未通过减少拨备释放利润，调整后单季净利润同比增长7.0%，增速环比依然提升2.4ppts.

　　风险

　　宏观经济及资产质量企稳不及预期。

　　来源：《观点聚焦*重估资负表，对应A/H银行上涨空间32.4/34.5%——银监会数据点评》日期：8月14日作者：张帅帅-中金公司分析师S0080516060001

　　不良双降VS净利润超预期，哪个更重要？再谈银监会数据

　　投资建议

　　周一银监会披露2Q商业银行数据，大行在利润增速/息差/资产质量/拨备覆盖率等指标全面改善，周二A/H银行股上涨1.4/1.3%，周三H股银行又上涨1.0%，市场反应较为积极。 相比利润增长超预期，我们更加关注大行不良双降背后的意义。