PPI:那时已经显现，今日可能更甚

　　2009年9月20日至27日进行的全国环境安全督查，重点督察了饮用水和生活用水行业，化工行业以及金属冶炼行业，随后化工行业和金属冶炼行业的生产者物价指数出现了明显的拐点。这些重点行业的环保督察力度加大，导致供给侧收缩，行业供不应求，PPI指数出现明显的上行。从工业增加值来看，很明显2008年11月份时候进入低点，2009年11月份走出高点，有基数效应，更多是需求侧的刺激。财政支出与PPI的涨幅不同步，说明这里面叠加了环保检查的因素。此次环保督查的力度要强于2009年，预计第四批中央环境督察所带来的PPI指数上涨不会低于2009年的情况。

　　多种因素导致PPI不会双峰走势

　　本次环保督察已组建8个中央环境保护督察组，将于8月7日至15日陆续实施督察进驻，边检查边整改，预计9月15日全部完成督察工作，如果按照之前进度节奏，11月中旬完成督察反馈，全部结束第四批环保督查工作，我们认为考虑到十九大，第四批环保督察工作会更早结束。环保督察最严格的时间在进驻阶段，行业价格随预期提前调整，因此2个月后将迎来价格高点，9月份是PPI环比高点，考虑到翘尾因素，同比增速8月预计5.8%左右为下半年高点，在9月开始继续下行。如果相关行业受环境督察影响价格增速过快，发改委很可能会出面调控。在PPI的影响因素中，核心还是原油、钢铁和煤炭。化工有色如果涨价不一定能拉动PPI过快上涨，上半年PPI高点为7.8%，全年不会是双峰走势。

　　风险提示： 政策落地不及预期。