短期看，目前周期股估值仍有修复空间，叠加周期行业供需格局尚好，我们认为现阶段周期股基本面和估值匹配度仍尚可。

　　关于估值，目前周期股估值仍有修复空间。根据我们构建的相对PB-ROE估值体系，现阶段周期整体PB-ROE的偏离程度分位数为15.7%，说明相对于当前的ROE情况来看，目前周期股的PB仍然处于比较低估的区间，因而，仍有持续修复的空间(具体参见20170803《周期股估值贵了么？——八月行业配置报告》).

　　关于基本面，当前周期行业供需格局尚好。对于周期行业而言，需求始终主导价格变化的方向核心变量，而供给决定其涨跌的幅度。需求端，一季度、二季度国内GDP增速超市场预期，显示经济增长韧性强劲。且据长江地产预计，三季度地产投资完成额单月同比或突破10%，叠加9、10月是传统旺季，这表明未来需求端或仍不差；另一方面，当前环保限产、环保督查等，引起供给端进一步收缩，周期行业供需格局有进一步向好趋势。

　　何时终结：关注驱动伪证(主条件) 风险事件冲击(次条件)　　

　　关于本轮周期股行情何时终结，我们在《解析五轮涨价行情的始末》进行过详细探讨。回顾前四轮涨价行情，我们认为本轮周期股行情终结时，必须满足两个要素：驱动证伪(主条件) 风险事件冲击(次条件)，而在未看到这两个维度显著冲击前，周期股涨价行情仍有空间：

　　1、从驱动因素看，供给环保限产难证伪，关注两条路径：需求转弱；通胀担忧。7月低基数，结合中观反馈，地产与工增难低预期。本周公布的通胀平稳。因需求的决断可能会推迟至下月公布的8月数据；

　　2、风险偏好维度：从前四轮行情复盘看，涨价行情与议息会议密不可分，关注美联储9月议息会议加息与缩表决议；金融相关政策再度趋严引发流动性预期恶化。