2、配置思路：淡化风格，均衡配置

　　过去一年，周期股和白马股轮番表现，将“以大为美”的风格演绎的淋漓尽致，相反创业板始终在“杀估值→超跌反弹→再杀估值”的境遇里痛苦挣扎。“新双创”文件发布以来，创业板表现相对不错，又再次引发了市场对于风格的激烈讨论。 下半年风格会不会趋势性的重新回到“以小为美”、成长占优的局面？我们始终认为这是相对比较难的事情。

　　一是从利率的角度去看，小股票的估值暂不存在趋势性修复的机会。以02年开始的十年期国债收益率代表利率水平，你会发现，凡是利率上行阶段，小股票的估值都被杀得更多，凡是利率下行阶段，小股票的估值都会出现趋势性的修复。背离仅发生在13年的下半年，那时候正是外延并购如火如荼展开的阶段。因此，问题的关键就在于下半年会不会看到利率下行的拐点。我们的判断是没那么快，虽然Q3截至到目前的政策环境相对温和，央行对流动性的呵护也有目共睹，但是银行间利率也仅仅是相对平稳。如果Q4一旦再次出现金融去杠杆加速的情况，那么利率仍旧是一个易上难下的阶段，小股票的估值也就不存在整体性修复的机会。