流动性：上周央行时隔一月净回笼

　　■公开市场操作：上周公开市场净回笼400亿元，本周资金到期金额共计7800亿元。

　　解读：上周公开市场净回笼400亿，央行时隔一月进行净回笼。 进入8月，影响资金面的外在冲击因素较少，流动性相对宽松，央行或将减少公开市场操作，逐步回笼资金，从“填谷”转向“削峰”。同时，8月公开市场资金到期量依然较大，共计13975亿元，给资金面带来一定压力， 我们维持此前流动性保持紧平衡的预期。

　　■货币市场：上周隔夜SHIBOR 较前期下行9bp至2.72%，3个月SHIBOR较前期上行2bp至4.27%。银行间质押式回购加权平均利率 较前期下行37bp至2.79%，买断式回购利率较前期下行45bp至3.14%，同业拆借利率较前期下行18bp至2.84%。

　　解读：上周隔夜SHIBOR与银行间回购利率大幅下行。 随着月末资金面偏紧的影响过去，银行借款意愿上升，货币市场利率大幅走低，上周隔夜SHIBOR结束7月中旬以来上涨趋势，下行9bp至2.72%，长端利率依旧趋稳，SHIBOR其他品种小幅震荡。同时，上周商业银行间回购利率大幅下行，质押式、买断式回购加权平均利率和同业拆借利率较前期分别下行37bp、45bp和18bp. 基于央行“削峰”式操作大概率延续，未来货币市场资金压力依然不可忽视。

　　■国债市场：上周1年期国债收益率下行5bp至3.33%，5年期国债收益率上行2bp至3.56%， 10年期国债收益率上行3bp至3.63%，1/10年期国债利差较前期上行8bp至0.30%。

　　解读：1年期国债收益率继续下行，期限利差持续修复。进入8月，资金面逐渐宽松，带动短期国债小幅下行，上周1年期国债收益率下行5bp；另外，经济基本面悲观预期得到修复，结合近期供给侧改革和环保限产提升商品价格，通胀预期水平或有抬升，叠加上周央行净回笼逐步收紧流动性，长端收益率受此影响上行， 5年期、10年期国债收益率分别上行2bp、3bp，同时1/10年期国债期限利差持续修复，较前期上行8bp至0.30%。 我们维持短期债市呈现底部区间震荡格局的预期。