金融去杠杆背景下银行的证券投资和广义信贷规模均已回落(万亿)
证券投资=债券 股权及其它
资料来源:中泰证券研究所王晓东供图
虽然今年上半年新增信贷规模比去年同期略有回升,接近8万亿元,但为何广义信贷明显回落呢?这显然与金融监管加强有关,导致银行表外业务的规模下降,表外业务转表内后,证券投资的规模也出现了大幅下降。
今年以来,随着钢材、水泥等大宗商品价格的大幅上涨,不少人认为这是新一轮周期启动的明显特征。但为何CPI涨幅很小、M2和M1增速均在回落呢?我认为, 钢材、水泥等价格的上涨只是表象,背后的原因主要有三点:第一,众所周知的去产能效果;第二,基建投资的高增长,第三,三、四线城市房地产新开工面积的增速见底回升。尤其是第三个原因,被大家所忽视。由于三、四线城市的土地购置成本低,故同样金额的房地产投资,三四线的钢材、水泥使用量可能是一二线城市的三至四倍。
但问题是,三、四线城市真的需要那么多房子吗?2016年初,之所以出台了楼市刺激政策,主要是为了三、四线城市去库存。如今,楼市去库存还算顺利,但未来的住房总量却又将大幅增加。在我看来,中国已经步入存量经济主导的时代,外出农民工的存量已经出现负增长,故现在基础设施建设超前了、房子多造了,那今后就得少建少造了,即所谓的总量不变的情况下, 只是朝三暮四与朝四暮三的区别。