三、在新视角下，A股各板块的估值比较

　　3.1 估值已经接轨的板块：必需消费

　　在ROE和PB动态平衡的新视角下，目前A股各行业的估值水平与国际比较表现各异，其中必需消费品估值已和国际接轨，经历上半年快速上涨后部分领域如食品饮料 估值出现了一定的溢价。A股各行业中，估值基本与国际接轨的最具代表性的行业是必需消费品，部分行业如食品饮料、医药等存在小幅溢价，这与今年上半年极其“不确定”的宏观和流动性环境有关，“北上资金”的偏好又进一步拉大了相关公司尤其是消费白马的“确定性溢价”。

　　3.2 结构性高估的板块：周期、新兴行业、非银

　　分行业来看，A股并未实现全部行业估值与国际接轨，结构性高估和结构性低估仍然同时存在。结构性高估的行业主要有：大部分周期性行业、新兴行业以及非银金融。

　　周期性行业：A股周期品行业(包括上游的能源、金属与采掘以及中游的化学制品、建筑材料)盈利能力普遍不高，ROE大多在5%左右，但经过去年末到今年年初的暴涨，周期品行业的估值水平均不低，多数周期行业的PB已经高于2倍，部分周期性行业的PB甚至已经超过3倍。