事项
以美元计价,6月中国出口同比11.3%,前值8.7%;进口同比17.2%,前值14.8%;贸易顺差427.65亿美元,前值由408.1亿修正为407.9亿美元。
主要观点
6月进、出口同比分别较前值提高2.6和2.4个百分点,已连续两个月增速回升,似乎表明二季度内、外需均有所改善,但季调同比却是另一番景象,3月高点过后,进出口都已连续三个月增速回落。 通过和出口交货值以及全球制造业景气度的交叉印证,我们认为季调同比能更为准确的反映趋势性变化,初始的同比增速受季节性因素扰动较大。展望后市,基于欧美杠杆修复相继完成,我们对贸易复苏的持续性持乐观态度,但仅就年内而言,结合基数抬升和全球PPI 的下行,预计三、四季度出口增速将有所回落。具体观点如下:
出口季调与未季调增速持续背离。5月至今,出口同比增速已连续两个月回升,与此同时,季调同比增速已连续三个月下行。通过交叉比对,我们认为季调同比能更为真实的反应出口形势:首先,衡量出口的另一个重要指标,出口交货值同比增速4月至今持续走低,和出口季调同比高度同步,月底将公布的6月数据值得密切关注;其次,摩根大通全球制造业PMI在3月创下年内高点后也略有回落,全球制造业扩张动能二季度已边际放缓。