2)现金流：投资性支出大，融资不畅会有不利影响

　　商业地产项目的开发周期长、资金需求量大，现金流量的充足程度对维持公司正常的经营运作至关重要。

　　万达商业经营性现金流逐年增加，2016年公司经营性净现金流有379.76亿元，较15年增长了19%，主要是公司开发项目逐渐达到销售节点，房产销售现金流入增加所致。同时公司保持了较大的投资性支出，16年投资性现金流净流出410.34亿元，自由现金流缺口约30.6亿元。为满足投资需求，公司亦保持了较大的筹资规模，当年筹资性现金流净额309.84亿元，实现了现金的净流入。

　　随着项目开发量的扩大，公司投资性支出将持续处于高位，未来仍有较大资金支出压力。根据公司最新一期中票的募集说明书，2017-2019 年，万达商业主要在建项目计划投资总额分别为563.62 亿元、481.77 亿元和364.59 亿元，未来三年投资计划合计1409.75亿元，将给公司带来较大的资金支出压力。

　　3)资产负债：货币和土地储备充足，短期债务压力小

　　货币和土地储备充足。2017年1季度末万达商业地产公司资产总额为7713亿元，其中流动资产3052亿元，占40%左右。流动资产中货币资金有956.31亿元，现金储备较多。此外，公司土地储备面积超过6700多万平米，且公司在土地获取上有较强的议价能力， 16年平均土地收购成本仅有1492元/平方米，资产质量高。

　　有息债务扩张较快，但短期债务占比低.随着公司新建项目增多，逐年保持较强的融资需求，有息债务规模持续增加。2016年末公司有息债务规模较15年末增加了21%；2017 年3 月末，公司有息债务再度攀升，总有息债务规模达到2483.8亿元。

　　从期限结构来看，公司有息债务以长期为主，17年1季度末公司短期有息债务仅有211.07亿元，同期公司货币资金有956.31亿元(受限货币资金约55.03 亿元)，对短期有息债务的覆盖程度很高。

　　债券融资依赖性大大增加。近年来万达商业不断通过发行债券进行降低融资成本，同时替代短期债务以改善负债结构。从资产负债中看，14年底应付债券仅为72亿元，到15年底就增加到了327亿元，16年万达商业发行了4期中票和6期公司债，应付债券规模翻倍到了817亿元，截至今年一季度末，万达商业应付债券规模超过了867亿元，占有息负债总规模的35%。

　　考虑到公司未来仍有较大资金支出压力，若债券融资因受负面消息冲击渠道不畅，或融资成本提高，可能对公司的资金面带来不利影响。