从需求到盈利——实体经济观察2017年第 23期(海通宏观姜超、于博)

　　从中观行业看，6月经济不温不火：终端需求好坏参半，地产销量低迷，乘用车略反弹；工业生产前高后低，中上旬发电耗煤小幅回升，但下旬面临高基数效应正大幅回落。

　　值得注意的是，各行业中，下游家电和中游钢铁景气度短期向好。前者主要为前期地产销售需求向好拉动，而后者主要缘于盈利高位带动。这两个行业具有一定的代表性 ——在工业整体进入被动补库存的背景下，各行业生产将出现分化，主导因素将逐渐由需求转向盈利。

　　需求：下游地产仍弱，乘用车弱改善，家电仍强，文娱尚可。中游钢铁、化工弱改善，水泥走弱。上游煤炭平稳，有色仍弱，交运弱。

　　价格：5月70 城房价同比微降、环比持平，上周国内生产资料价格涨跌互现，国际原油价格继续下跌。

　　库存：下游地产、乘用车去化，家电回补。中游钢铁、化工去化，水泥反弹。上游煤炭有平有升，有色去化。

　　下游行业：

　　地产：6月上中旬地产销量增速回落，上周土地成交增速回升。5月70城房价同比增速微降至9.5%、环比增速持平在0.7%，其中15个一线和热点二线城市房价同比全部回落，前期楼市调控政策效果继续显现。6月中旬64城地产销量同比跌幅扩大至-35.3%，上中旬销量同比增速-29.4%，较5月回落，其中一二线销量改善，三四线转差。上周百城土地成交面积高位回落，但四周移动平均同比增速大幅回升并由负转正，预示6月土地成交回暖，有望带动地产投资反弹。上周十大城市商品房存销比回落至41.4周。