近期商业银行监管政策旨在同业收缩与去杠杆，银监会近期出台8大文件涉及业务各方面，清查银行同业业务、理财业务等。

　　去杠杆带来银行缩表：大行影响小，中小行影响大，债市配置资金不受影响，交易资金减少。按照监管要求，若将同业存单纳入同业负债范围内监管，考核是否超过1/3指标，压力测试结果显示，截至2017年3月，包括浦发银行、江苏银行、杭州银行、兴业银行、上海银行、厦门农商行和浙商银行在内的几家股份行和城商、农商行超过0.34。从结构来看，农商行和股份行的指标数值明显超过五大行；从趋势看，除了厦门农商行、杭州银行等超标较多的银行，部分银行(同业负债同业存单)/总负债的占比从2016年底至2017年3月已经出现了下行。

　　从负债结构来看，中小银行主动负债发行同业存单主要依靠大银行购买，大银行的资金则来自央行OMO、MLF等投放的基础货币。在加杠杆的过程中，资金链条可以理解为从大行到中小行到非银机构再购买债券和非标。在去杠杆的过程中，对中小银行来说，由于负债端同业存单发行受到限制，资产端的委外投资也受到影响，真实的缩表可能发生在中小银行，小银行收缩的程度更加剧烈。对大银行来说，同业存单配置需求减弱腾挪出更多债券配置空间，而大银行的风险偏好普遍更低，对于利率债和中高等级信用债构成利好。

　　对应到债券收益率，我们认为监管风暴使得收益率已经超调，未来将逐步回归基本面，行至2017年年中，我们对债券市场的观点转向积极：在经过三个季度的债市下跌之后，目前的债券市场已经具备较好的投资价值，我们可能正站在新一轮债市牛市的前夜。

　　正文　

　　1. 商业银行资产负债表科目再解读

　　2015年我们曾经从商业银行资产负债表入手进行分析，推出流动性系列报告。跨过2013年“钱荒”，2015年之后以同业存单为代表的银行主动负债扩张，投向同业理财，最终加杠杆投向委外的链条开始产生，商业银行资产负债表不断扩张。2016年底的“债灾”伴随之后监管趋严再次引发商业银行缩表，对债券市场产生巨大影响。本文再次从银行资产负债表入手，梳理最近几年银行资产负债端的变化，丰富流动性研究体系。

　　本文选取上市银行25家，及发行同业存单的股份行、城商行和农商行不超20家。考虑到数据完整性和可比性，在具体分析时基数或有调整。

　　按照惯例，根据资产端和负债端拆分商业银行资产负债表，除去占比较小的科目，取重点科目，简化列示报表：

　　1.1 资产端：发放贷款、证券投资、同业资产

　　商业银行资产负债表的资产端大致分为三大类：发放贷款、证券投资和同业资产。发放贷款对应科目发放贷款及垫款，证券投资包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收款项类投资，同业资产包括存放同业和其他金融机构款项(存放同业)、拆出资金、买入返售金融资产(买入返售)。重点科目还包括现金及存放中央银行款项等。以上科目及变动本文将详细分析。

　　另外银行报表资产端的科目还包括贵金属、衍生金融资产、应收账款、应收利息、代理业务资产、长期股权投资、固定资产、无形资产、商誉、递延所得税资产、投资性房地产、其他资产等。因为加总起来占比不高(五大行占总资产约3%)，且对银行经营行为影响不大，本文不做详细分析。