C、同业空转

　　46号文专门列举了同业资金空转的三种做法：1)吸收同业资金，对接理财赚取价差；2)将同业投资作为他行的资金通道，赚取费用而不承担风险；3)通过同业绕道，美化报表。其中前两项剑指同业套利，若严格执行，中小银行“发行同业存单-购买同业理财/委外债券投资”的激进扩表模式将受制约。

　　总结而言，此波监管文件对于同业存单的严厉程度超市场预期，未来随着政策落实，同业存单发行受阻，对于市场将带来较大影响；同业嵌套、同业空转等问题一方面此前监管早有涉及，另一方面同业投资毕竟处于银行表内，其受影响严重程度轻于理财业务，总体而言影响较为有限。

　　2) 理财业务

　　银行理财业务大多在表外，长期以来偏离资管业务本源，“再造”一张资产负债表，穿透难度很大。此波监管文件提出的理财规范(集中在6号文、46号文和53号文)，在16年7月的《银行理财业务监督管理办法意见征求稿》的“理财新规”中基本都有覆盖，主要是针对银行理财去通道化、非标转标、去多层嵌套、去资金池、去理财空转等问题。理财产品的资产投向中，违约隐患较大的是非标和SPV投资等。

　　4. 去杠杆带来银行缩表：大银行影响小，中小银行影响大

　　4.1 同业存单纳入同业负债，部分股份行、城商农商行存在压力

　　按照监管要求，若将同业存单纳入同业负债范围内监管，考核是否超过1/3指标，我们利用报表数据进行压力测试。选取部分商业银行数据，将资产负债表日的(同业负债同业存单)/总负债，阈值设置成0.34(略留余地)，超过0.34的标红，数据缺失标灰。截至2017年3月，包括浦发银行、江苏银行、杭州银行、兴业银行、上海银行、厦门农商行和浙商银行在内的几家股份行和城商行、农商行超过0.34.其中超过0.40的有厦门农商行、兴业银行和杭州银行，还有些银行占比约为刚刚过线，有可以继续调整的空间。

　　从结构来看，农商行和股份行的指标数值明显超过五大行，这与近年来中小银行主动负债能力弱、同业存单大量发行有关系；从趋势看，除了厦门农商行、杭州银行等超标较多的银行，部分银行(同业负债同业存单)/总负债的占比从2016年底至2017年3月已经出现了下行。出于监管新老划断的预期，超标较多的银行短时间内指标也难以很快降低，出于“续命”需求继续大量发行同业存单；而部分银行今年一季度以来比例已经开始收缩，主要是受到MPA考核要求等原因同业负债项开始收缩，而一季度各银行同业存单发行未见明显减少。

　　事实上，伴随着二季度以后同业存单净发行的减少乃至转负(5月)，以及“三三四”自查为满足要求商业银行有意压缩同业负债项目，等到2017年中报出来之后预计一季报中略微超标的银行将能够满足要求。