周二(6月20日)早盘，商品跌多涨少，截止中午收盘，锰硅下挫3.62%，玻璃、丙烯、PVC、螺纹钢、豆油、棕榈油、橡胶、铁矿石跌逾1%，而涨幅方面，沪铅上涨2.22%，焦煤、沪镍、沪铝涨逾1%。

    在整个有色板块中，沪铅表现最强。自5月下旬以来，沪铅价格涨幅超10%。铅酸蓄电池消费旺季来临是铅价上涨的主要原因，宏观面平稳、铅精矿供应偏紧以及再生铅生产受限等因素也在一定程度上支撑铅价。

　　宏观面平稳，经济前景良好

　　美联储于6月15日宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至1%—1.25%，符合市场普遍预期，这也是2015年以来第四次加息。同时，美联储将在今年开始缩表。

　　历史数据显示，进入加息周期后，美国经济整体企稳回升，而美联储的缩表周期意味着美国经济可能大幅改善，基本金属价格整体处于回升态势。

　　中国经济企稳回升的概率提高。央行在去杠杆的同时，运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性，以防对实体经济产生负面影响。从中长期来看，货币政策目标是促进中国经济平稳健康发展。

　　铅酸蓄电池需求进入旺季

　　铅初级消费主要集中在铅酸蓄电池行业。铅酸蓄电池的消费旺季是夏季和冬季，因天气的骤热和骤冷，铅酸蓄电池使用效能下降，电动车更换电池需求大幅增加。铅酸蓄电池的生产灵活：当需求减少的时候，电池生产企业可以大面积停产；当进入消费旺季时，电池生产企业可以快速恢复生产。3—5月中旬，铅酸蓄电池终端需求偏淡，加上铅酸蓄电池库存偏高，大部分铅酸蓄电池生产企业减产。进入6月消费旺季后，动力型铅酸蓄电池需求好转，企业开工率明显提高，对原生铅的需求量增加。上期所铅库存自5月19日出现下降拐点，截至6月16日，铅库存较高位下降11%，预计后期仍存在下降空间。

　　当前，市场较为关注再生铅的情况。由于再生铅的生产成本低于原生铅，随着环保检查组的撤离，再生铅企业是否会恢复生产？我们认为，短期内不会。环保检查组虽然撤离，但环保检查的机制依然存在。大型企业复产力度较弱，而中小型企业因缺乏环保设备，短期基本没有复产可能。因此，当前原生铅对再生铅的挤出效应不明显。

　　铅精矿供应尚未出现过剩

　　铅价高位运行带动部分铅矿项目复产和投产，预计2017年全球铅矿新增产能有14.7万吨，远远高于2016年新增产能2.4万吨。国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，1—4月，全球铅精矿同比涨幅高出2016年9.36个百分点，表明铅矿供应恢复速度较快。但是由于低基数因素，即便铅精矿产量大幅增加，供应缺口也仅是缩窄而已，市场并未出现供过于求的情况，国内外铅精矿加工费处于低位就是证明。

　　综上所述，短期消费旺季提高铅需求，投资者乐观情绪将再次推升铅价。从全年的角度看，我们倾向于世界金属统计局(WBMS)全年铅供应缺口增大的预测，下半年铅价成交重心将上移。

　　6月以来，受部分地区现货上涨和仓单成本偏高的支撑，玻璃期价从1250元/吨上行至1350元/吨。然而，玻璃供需格局并未好转，价格仍将弱势运行。

　　供应预计增加

　　玻璃成本端主要是纯碱和燃料，其他原料、人工以及资金成本占比较小。以煤制气、石油焦和天然气为燃料的生产线的产能，占总产能的80%。据计算，使用上述三种燃料生产的玻璃，成本在1100—1200元/吨。目前，华北、华中、华东和华南的价格分别在1330元/吨、1560元/吨、1510元/吨和1700元/吨，企业利润良好，主动促销的动力不足。

　　与去年年末相比，目前，玻璃总产能增加68万吨，至6430万吨；在产产能增加32万吨，至4594万吨；产能利用率为71.5，基本与去年年末持平。

　　此外，利润好转，刺激冷修的生产线再次点火。截至目前，全国共冷修生产线9条，日熔化量5530吨，压缩产能3018万重箱；新建生产线3条，增加产能1320万重箱；冷修后复产的生产线5条，日熔化量2700吨，增加产能1620万重箱。按上述数据计算，产能累计减少78万重箱。据统计，下半年计划复产的生产线约10条，也有部分生产线需要冷修，但受利润驱使，复产生产线的点火时间可能提前，冷修生产线的停车时间可能推后，后期玻璃供应量预计增加。

　　地产数据走弱

　　玻璃70%的需求集中在地产行业。年初以来，地产数据走弱，加之资金面紧张，笔者看淡后市玻璃需求。1—5月，商品房销售面积累计同比增速下滑近9个百分点，至14.3%，商品房销售面积一般领先房屋新开工和施工面积3—6个月，1—5月，房屋新开工面积累计同比增速回落10个百分点，未来房屋新开工面积增速将继续下挫。同时，与玻璃需求相关性最大的房屋施工面积累计增速为3.1%，相比去年的增速下滑两个百分点。

　　期货呈升水格局

　　现货基准地调整之后，沙河市场的价格更加重要。近期，沙河地区玻璃价格维持在1260—1270元/吨，期货升水现货60—70元/吨。虽然目前玻璃期货未生成仓单，但升水持续的话，会对期价形成压制。

　　技术层面承压

　　年初以来，玻璃期价在1400元/吨上方运行的时间极短。5月下旬仅在1350—1390元/吨徘徊一周，就重心下移。技术上，1350元/吨属于重压区，可在1330—1350元/吨尝试性做空。

　　有观点认为，近期动力煤价格快速反弹，煤炭去产能进度超预期，也是推动煤炭股上涨的原因之一。上证报记者采访多位业内人士得知，近期仍有较多因素支持动力煤价格继续走强，短期内涨势将得到支撑。

　　汾渭能源最新周报显示，最近一周，主产地动力煤市场稳中上涨。晋北煤价坚挺，环保检查严格，关停煤矿和洗煤厂并未复工，但预期好转。在山西洗煤厂采购带动及内蒙古市场好转影响下，陕西榆林府谷煤价每吨涨5-10元。内蒙古鄂尔多斯供应紧张，每吨煤价上涨30多元仍供不应求。

　　港口方面，近一周动力煤继续延续反弹走势，报价和成交价都较前一周有所上升，每吨涨幅在15到16元。下游贸易商惜售情绪浓厚，对后市看涨预期强烈，到港船舶大量增加，部分港口出现压港。

　　上证报记者另从业内人士了解到，近期神华黄骅港上船总量大大超过该港装船能力和资源供应能力，神华方面暂时不再接船，预计神华7月份的价格政策也有可能因此提前发布。

　　易煤资讯研究部张飞龙告诉记者，在近期多重结构性利好的提振下，短期煤炭市场上行趋势已经确立。但需要注意的是，市场止跌两周之后，再度临近煤价红色区间警戒线，推升本轮止跌企稳的“供应端”或存在变量。目前港口煤炭库存比高点时有所回落，但只是库存转移，市场上涨一旦出现乏力，囤货的“固定库存”就会进入市场，进一步压制市场的上行动力。

　　中宇资讯市场分析师王秋力表示，近期电厂日耗不断攀升，华南以及华东贸易商操作积极性明显提高。电厂日耗多维持在62万吨附近，且后续还有陆续提升的空间存在，此轮煤炭涨价势头虽不及此前凶猛，但处在价格高位上仍有推涨动力实属不易。不过，随着内蒙古“煤管票”将在7月陆续放开，市场推涨力度有限，煤价还将再次面临下跌的局面。