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核心观点:
近期人民币离岸和在岸汇率的走强显然多多少少出乎意料,无怪乎“秀肌肉说”、“穆迪说”、“债券通说”等类似阴谋论的解释大行其道。我认为,本轮人民币汇率走强背后最直接的因素是中间价报价机制中逆周期因子的引入。该因子引入后,人民币汇率可以说是由“三因素”决定,即收盘汇率代表的市场供求状况、一篮子货币汇率和逆周期因子,我称之为“三足鼎立”。未来,逆周期因子要想持续对人民币汇率产生影响,打破“三分天下”的局面,关键在于能否与市场供求因素“结盟”,一定程度上改变外汇供求状况层面存在的顺周期性,使得外汇供求能够更为充分反映基本面的变化。目前看,下半年的某些月份可能出现这样的情形,人民币汇率将阶段性回升。