美联储加息缩表进程仍面临着很大的不确定性。特朗普政府的减税、基建以及2018年财政预算案均与美联储货币收紧息息相关，因为美联储加息会压缩美国财政空间；美联储目前空缺3个理事席位，如果美联储的政策与特朗普政府产生冲突，则特朗普可能会通过安插理事的方式对货币政策进行干预。更为重要的是，进入2018年1月，联储主席耶伦、副主席费歇尔的任期将结束，届时特朗普可能会借助提名新任主席对美联储的货币政策施加更大的影响力。同时，美国经济基本面也可能对货币紧缩形成反制，美联储收紧取决于就业和通胀的走势，如果加息过程中经济数据出现向下的趋势性调整，则美联储紧缩路径也会相应进行调整。

　　欧、日央行年内大概率维持既有的宽松政策

　　近日，随着欧洲、日本央行资产购买规模的推进，以及美元贬值等因素，欧日央行以美元计价的总资产已超过美联储。从当前欧元区、日本央行官员表态来看，年内欧日央行的宽松政策很可能会延续。主要原因在于欧元区的通胀上升很大程度上由油价所推动，核心通胀能否维持趋势性上升仍然存在不确定性，而日本仍面临核心CPI为负的通缩风险。因此，尽管欧日央行的购债操作会逐渐接近天花板，但可能会转向更多的购买短期国债和企业债券来代替长期国债。尤其是陷入通缩风险的日本，货币宽松仍是迫不得已的选择。

　　不过，进入2018年，欧日央行的货币宽松政策也都会面临不确定性：日本央行行长黑田东彦的任期将于2018年4月结束，不确定能否连任；欧元区经济持续向好，随着2017年法德大选落地，政治不确定性大为下降，维持货币宽松的必要性很可能会减小，欧央行可能会继续缩减购债规模甚至退出负利率。