调整压力已不大

　　此前A股市场连续调整主要受两大因素掣肘，一方面来自于经济下行预期，市场预期一季度经济数据可能达到一个峰值，随后将出现下行压力；另一方面来自流动性紧张预期，市场担忧金融去杠杆会继续收紧流动性。

　　步入5月下旬，数据方面的改善尚难观察，但流动性可能并不如预期那般悲观。傅静涛指出，二季度后半段，A股市场流动性可能出现积极变化。尽管5月出现经济基本面转差、倒逼宏观流动性大幅改善的概率并不高，但A股市场流动性的改善可能来自于“不确定性”降低带来的预期改善。近期存量投资者的仓位出现了系统性下行，总体呈现出绝对收益投资者先降仓，相对收益投资者后降仓的特征。而降仓主要原因就是“不确定性”发酵引发的风险偏好下行。5月下旬，随着监管节奏预期的明确，风险偏好的恢复是大概率事件，存量减仓转变为存量加仓就是A股市场最重要的基本面变化。另外，外资配置资金和房地产热度下降引发的居民资产配置调整，也可能成为A股市场增量资金。

　　值得注意的是，央行周二公开市场上进行了1500亿元7天逆回购操作，400亿元14天期逆回购操作，同时央行公开市场上有200亿元逆回购到期，央行净投放1700亿元，为近4个月来最大力度。上周五央行就开展了4590亿元MLF操作，直接触发了市场反弹。而周二央行的净投放也再次抬升了整个市场的风险偏好，从流动性预期纠偏的角度来看，A股自身调整压力已经不大。

　　(原标题：外围扰动有限 A股走强需“自身硬”)