2、用望远镜看A股当下估值水平

　　上证综指、上证50估值处历史较低水平。用望远镜看目前全部A股整体PE(TTM)19倍，处于05年以来后43%估值分位，上证综指、上证50指数PE(TTM)分别为14倍、10倍，处于05年以来后40%和39%估值分位，上证综指与上证50历史估值分位稍低，说明A股估值结构分化。再以近5年一季度净利润全年占比及17年一季报预测17年全年净利润增速，上证指数、上证50 17年净利润同比分别为18%、14%，17年动态PE降至12倍、8倍，历史估值分位降至05年以来后25%和12%。而相应历次牛市起点(96/1、05/6、08/10、14/7)两大指数PE(TTM)区间为(8.5-18)、(7-16)倍。

　　中小创估值处于历史偏低水平。首先从静态估值看，中小板指、中小板、创业板指、创业板目前PE(TTM)分别为30倍、38倍、39倍、50倍，分别处于05年(创业板为10年以来)以来后38%、50%、15%和32%估值分位，整体看中小创估值处历史偏低水平，但内部估值分化较大，中小板、创业板PE中位数分别为51倍、63倍，处于05年以来后63%、53%估值分位。再以近5年一季度净利润全年占比及17年一季报预测17年全年净利润增速，中小板指、中小板、创业板指、创业板17年净利润同比分别为27%、35%、36%、44%，17年动态PE分别降至27倍、35倍、36倍、44倍，历史估值分位分别降至05年以来后22%、46%、8%和25%。相对历次牛市(2005/6、2008/10、2012/12)起点各板块估值区间(17-21)、(18-24)、(28-30)、(28-30)倍。