1.1 特朗普政府避免关门风险，美国众议院通过新医改法案

　　美国国会通过拨款法案，特朗普政府避免关门风险。美国国会本周四通过1.1亿元美元的拨款法案，确保政府运行至9月份(即2017财年结束)，避免政府“关门”风险。参议院的共和党和民主党投票支持该法案，以79-18通过此项法案，只有部分共和党人表示反对，称支出水平变化小。该法案在本周三在共和党控制的众议院以309-108压倒性优势通过。

　　根据该法案，美国新增军费和加强边境安保的费用分别为150亿美元和15亿美元，但法案拒绝为特朗普政府在美墨边境筑墙提供经费。该法案还满足了国会民主党的部分诉求，如避免大幅削减环境保护局拨款等。

　　美国新医改法案在众议院以微弱优势通过，后续有待参议院审议批准。5月4日，美国国会众议院以217票对213票的投票结果通过3月搁浅的《美国医保法》法案，推翻了“奥巴马医改”的诸多重要内容，在废除和替代“奥巴马医改”主要内容方面取得重要进展，该法案需要参议院批准并经总统签署后才能生效。新医改法案取消“奥巴马医改”对高收入、保险公司征税的规定，取消对未购买医保公民的处罚，允许对高龄等人群提高保费，将奥巴马医改中以收入为依据发放补贴转为根据投保者年龄进行税收抵免，在2020年后减少对各州扩展医疗补助项目的支持等。并给予各州更大的自主权。

　　目前共和党在参众两院都是多数党，票数比例分别为52:46,237:193。在本次众议院投票中，全部民主党议员和20名共和党议员投了反对票。由于共和党在参议院只有微弱优势，部分共和党温和派还受到本州要求保留“奥巴马医改”条款的压力，而保守派要求更彻底地“废除奥巴马医改”，预计参议院将对法案进行激烈争论。

　　1.2 美联储5月议息会议不改鹰派立场，维持加息缩表指引

　　5月4日，美联储5月议息会议公告发布，立场偏鹰派，认为美国一季度的经济放缓只是暂时现象，延续3月份议息会议上对加息和缩表的前瞻性指引；本月维持基准利率目标区间0.75-1%不变。本周美联储多位官员发表讲话，除美联储主席耶伦未就货币政策置评外，其他多数官员表态支持年内加息三次。

　　5月份FOMC会议公告向市场传递出的信息可以概括为两个“没有变”：一是美联储对美国经济复苏的乐观看法没有变；二是美联储致力于加速推进货币政策正常化的意图没有变。

　　从短期经济表现来看，去年三季度以来从美国率先启动的全球复苏共振仍在持续之中，尽管边际力量开始减弱。从政策来看，1)中美同时步入货币紧缩周期，一是几乎同步加息，二是在美联储强化缩表预期之际，中国央行一季度率先缩减资产负债表规模达万亿(尽管两国央行“缩表”的意图和影响有较大不同)，中美与欧日之间货币政策分歧拉大。2)中美同时由货币政策转向财政政策，中国强调积极财政政策要更有力度，特朗普强减税法案计划已推出，基建计划规模达1万亿美元，全球范围内掀起“减税潮”，意图增强制造业和整体经济竞争力，减税竞争或将提振长期经济增长。

　　美联储对美国经济的乐观看法没有变。近期部分美国经济指标出现一定程度回调：一季度GDP年化增速仅0.7%(主要受消费疲弱的影响，也与季节因素和政治周期相关)；3月非农数据相比前两月出现大幅下滑(由21.6、21.9万下滑至9.8万)，远低于18万的市场预期；消费支出景气指数也有所回调。但这些经济指标的疲软并没有改变美联储对美国经济的乐观看法，议息会议公告中仅用“虽然……，但是……”的笔法轻描淡写——“虽然经济活动的增长速度放缓，但就业市场继续增强”。

　　美联储显然更重视失业率和通胀指标：失业率下降4.5%，劳动参与率上升至63%，通胀接近于2%的长期目标。另外，房地产市场繁荣，建筑业和基建温和扩张，页岩油气和投资和产能均在扩张，企业固定投资表现强劲。ISM制造业指数4月为54.8，尽管有所下降，但仍持续高于荣枯线；非制造业指数高达57.5。整体而言，对于一季度GDP增速的低迷，美联储直截了当地指出这“很可能是暂时性的”。

　　美联储致力于加速推进货币政策正常化的意图没有变。基于对美国经济的乐观认识，美联储“继续预计”“逐步调整货币政策立场”。本次议息会议维持基准利率目标区间0.75-1%不变，但美联储强调：1。该货币政策立场是偏宽松的，将继续为就业和通胀提供支持；2。预计经济接下来的表现将支持逐步加息。关于资产负债表，此次议息会议公告延续了之前的表述，继续维持到期续购操作不变。

　　我们维持此前在《加息提速，新周期来临》和《美联储缩表：原因、方式与时间》中的判断——在2017年剩余的时间里，美联储货币政策路径为：在6月和9月分别加息一次，12月议息会议上不再进行加息操作但公布缩表计划，2018年初开启缩表进程。2018年之后，加息、缩表交替进行。