导读

　　近期外围普涨A股独跌，欧美经济向好，股市普涨创新高，黄金美元债券等避险资产下跌。反观国内股债双杀，当前市场主要矛盾不是基本面而是政策面和资金面，4月来金融去杠杆升级引发流动性紧张、风险偏好下降以及需求收缩。预计金融去杠杆高压短期难消，未来监管政策和货币政策转向放松的三大信号是：经济二次探底迹象明朗、金融杠杆去化比较充分、经济政治维稳诉求上升。

　　摘要

　　国际经济：美国非农超预期，美欧日PMI继续扩张，法国中间派马克龙民调领先风险偏好回升，欧美股市上涨、债市黄金美元等避险资产下跌。美欧日制造业PMI持续处于扩张区间，其中美国4月制造业PMI下滑至54.8，欧元区制造业PMI终值升至56.7、创六年新高，日本制造业PMI终值为52.7、创三年新高。4月美国新增非农就业人数21.1万，大幅高于预期(19万)和前值(7.9)，失业率下降至4.4%、创十年最低，6月美联储加息概率90%以上。5月议息会议美联储决定维持基准利率目标区间0.75-1%不变，不改鹰派立场，维持加息缩表指引。美国国会通过拨款法案，确保政府运行至9月(即2017财年结束)，特朗普政府避免关门风险。美国新医改法案在众议院以微弱优势通过，后续有待参议院审议批准。法国中间派候选人马克龙有望当选总统，避免脱欧风险。由于4月23日法国首轮大选后，支持欧洲一体化的候选人马克龙民调领先，缓解了市场担忧情绪。本周欧美股市继续走强，黄金、美元、美债等避险资产继续下跌，欧元、英镑持续走强。

　　国内经济：补库进入尾声、金融去杠杆外溢，4月地产销售回落，原油、铜、钢等商品价格下跌。由于库存回补接近尾声、金融去杠杆外溢效应，预计2季度信贷社融可能会出现比较明显的回落，考虑到1个季度的时滞，3季度投资和经济可能回调，经济短期W型中期L型。30大中城市地产销售4月同比-41.9%，较3月降幅扩大了10.8个点。4月乘用车销售环比高增，同比小幅上升。五一游客人数和花费再创历史新高，旅游市场消费升级。5月第一周发电耗煤量同比13.4%，略低于4月同比14.0%。高炉开工率持平上周，本周螺纹钢价格下跌；水泥价格继续上涨。美国原油库存高企以及欧佩克降低油价预期，油价一度跌破45美元。有色库存高位，价格震荡偏弱。5月菜价同比继续回升，猪肉和燃油价格增速继续回落。