可以肯定的是5月这个冲击远未结束，同业业务的调整才刚刚开始。银监会“三违反、三套利”要求6月12日银行提交自查报告，银监会6月底提交现场检查意见书、7月底报送处理处罚结果。“四套利”于7月15日上报自查报告。4月25日中央政治局会议用两个“加强”(监管协调和金融服务实体)和一个“加大”(惩处金融领域违规违法行为工作力度)，显示下一阶段政策重心仍是防控金融风险，继续推进“去杠杆”。

　　回顾15年同业业务快速扩张时期，货币乘数快速上升，流动性偏松。在2015年3月至2016年1月期间，央行资产负债表和基础货币都出现收缩，但流动性并不紧张。虽然基础货币下滑2.2万亿元，央行在公开市场操作中也并没有过多投放流动性(“对其他存款性公司的债权”下降0.58万亿元)，但是货币乘数快速上升，这推高了M2同比增速从11.6%升至13.3%，考虑地方政府债券发行的社会融资规模同比增速从12.8%至15.0%。

　　那么如果部分银行同业的资产端和负债端开始出现收缩，货币乘数不仅难以增加，甚至有回落的可能性，这意味着流动性也会易紧难松。在《“双缩表”来袭？！-有关货币的学与思之二》中我们分析了中信银行缩表的原因及演化。