分化加剧，颓势已现——实体经济观察2017年第14期(海通宏观姜超、于博)

　　3月工业增速跳升，带动1季度GDP继续走高。然而，从中观行业看，两个现象值得关注：一是不同于1-2月工业生产普涨，3月发电量增速走高，但粗钢和有色产量、重卡和挖掘机销量、铁落货运量增速均在走弱，意味着工业生产分化加剧，不少行业景气度正由盛转衰；二是4月以来，无论下游地产、乘用车销量还是中游钢铁生产均延续低迷，发电耗煤也见顶下滑，意味着4月工业经济料将回落。

　　产能过剩大背景下，制造业投资难以出现趋势性回升。从地产销售到投资的传导看，当前地产投资或正在筑顶，而政府融资同比大降，以及房贷占信贷比重大降，意味着融资回落将拖累基建、地产，也是未来经济真正风险所在。

　　需求：下游地产、乘用车回落，家电、纺服、批零、文体娱乐改善。中游钢铁、机械走弱，水泥、化工平稳。上游煤炭走弱，有色尚可，交运走弱。

　　价格：3月70城房价同比降，环比升。上周国内生产资料价格涨跌互现，国际原油价格反弹。

　　库存：下游地产、乘用车去化，家电回补。中游钢铁、水泥、化工去化。上游煤炭有平有补，有色仍在去化。